基于指数模型的现代资产组合理论评述.pdfVIP

西安石油大学学报(社会科学版) 经 济 学 基于指数模型的现代资产组合理论评述 姚小剑 (西安石油大学 经济管理学院 , 陕西 西安 7 10065) 摘 　要 : 从指数模型的视角出发 ,通过对指数模型的产生背景 、内容及应用的描述 ,分别介绍了现代资产 组合理论中的马科维茨均值 ———方差模型 、指数模型 、资本资产定价模型以及套利定价理论等重要内容 , 明晰 了指数模型与这些理论的关系 ,阐述了指数模型在现代资产组合理论中的重要地位 。 关键词 : 指数模型 ; 现代资产组合理论 ; 资本市场均衡 中图分类号 : F830 . 9 　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 1008 - 5645 (20 10) 02 - 0038 - 05 　 0 　引　言 资产组合理论是研究在不确定情况下 ,投资者如何将资金分配于不同资产上 , 以寻求整体风险与收 益之间最优均衡关系的方法 。20 世纪 50 年代以前 ,该理论仅停留于文字论述或借助俗语表达阶段 ,如 “不要把鸡蛋放在一个篮子里”等 ,缺乏数理模型进行精确论证 , 因而不能被称为科学 。直至 1952 年马 科维茨通过引入数学分析方法 ,首次提出了论证严密的模型 ,揭示了投资分散化原则 ,才使投资决策走 向定量分析的科学研究阶段 ,标志着现代资产组合理论的诞生 。 1 　指数模型的产生背景 马科维茨 1952 年提出了资产组合的均值 ———方差模型 ,用数学期望表示资产收益率 ,用方差量化 资产风险 。由于投资效用是收益率和方差的函数 ,所以理性的投资者总是追求风险一定 、收益最高 ,或 收益一定 、风 险最 小 的投 资组合 , 最终使其风 险与 收益达 到平衡 , 实现投 资组合 的效用最大 [ 1 ] ( P198 - 202) 化 。 于是用有效率边界表示给定期望收益时资产组合的最小方差集合 ,这样理性投资者必然 是在其上做出最优决策 。 若资产组合由n 种资产构成 ,那么有效率边界可用下式表示 : n n 2 2 σ σ ρσσ ( ) 　　　　M i n = w + 2 w w 1 p ∑ i i ∑ i j ij i j i = 1 i = 1 n ( ) ( ) ( ) 　　　　S t . E r = w E r 2 p ∑ i i i = 1 n ( )