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( ) 中国居民家庭收入结构、金融资产配置与消费 Mai．，2015 (Vo1．29。No．3) 支出增加n]。资产的变化与消费之间有着较强的相关 明财产性收人对促进我国居民消费的作用，本文对 性乜，而且不可预期的资产变动冲击会使得家庭持久收 比了中美两国在居民收入、消费以及储蓄占GDP比 入发生变化，进而影响其在生命周期内的消费与储蓄行 重上的差异，其中，两国居民收入与储蓄占GDP比 为b]。国内学者主要从房地产和股票市场两个方面研究 重的差异一定程度导致了两国居民消费率的较大差 了资产价格对消费的影响，如田青 (2011)认为收入与 异，结果见表 1所列。 习惯是决定居民消费的主要因素，资产的增加对消费有 表1 中美居民收入、消费、储蓄占GDP比重 (2013年) ％ 正向的促进作用 。然而，易宪容 (2009)提出了高 项 目 中国 美国 差异 房价对扩大内需已经产生了挤出效应 ，资产价格的 居民初次分配总收入 60．34 65．15 4．81 过度上涨会使其对消费的作用降低。 劳动者报酬 48．46 52．75 428 Paiella等 (2009)指出消费对不同类型资产变 财产性收入 4．6O 12．40 7．81 利息 3．87 7．49 3．62 动的反应也是不同的，通过将家庭资产进行分类， 红利 0．32 4．92 4．59 国内学者分别研究了不同类型资产变动对家庭消费 居 民储蓄 24．71 3．63 -21．08 的影响 。解垩 (2012)利用中国健康与养老追踪 居民消费 36．17 68．49 32．32 调查的微观数据，分析了住房资产和金融资产对消 注：1．数据来源于Wind资讯、中国资金流量表、美国国 费的影响，结果发现金融资产的消费弹性远低于住 民经济核算的国民收入账户；2．本文仅计算居民初次分配总 收入 ，若加上税收及转移支付将等于居民消费与储蓄之和。 房资产的消费弹性，而且老年家庭 、城镇家庭住房 的消费弹性分别高于年轻家庭和农村家庭 ]。与他 由表 1可以看出，中美两国居民消费占GDP的 们的研究结果大致相同，张五六和赵昕东 (2012) 比重差异为32．32个百分点。首先 ，我国居民储蓄 也认为金融资产对消费支出存在较弱的抑制作用， 占GDP比重为24．71％大幅高于美国的3．63％，储蓄 而实物资产虽然长期看对消费的促进作用有限，但 与消费的此消彼长使得我国居民消费率处于较低水 是短期内有较强的促进作用 随]。 平。其次，我国居民初次分配总收入 占GDP比例低 Modigliani和Brumberg(1954)的生命周期假说 于美国，而对这种差异贡献最大的是两国居民财产 认为，消费者在其整个生命周期中规划其收人与财 性收入 占GDP比重上的差异。因此，要提升中国居 产，财产带来的收人作为影响消费的可变因素 。消 民消费，一方面要降低居民储蓄率 ，另一方面要提 费者通