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第23 卷 第5 期 湖北财经高等专科学校学报 2011 年10 月25 日 Vol.23 NO.5 Journal of Hubei Financial and Economic College Oct.25 ，2011 利率变动对我国证券市场的影响分析 张立恒 (信阳农业高等专科学校财经系，河南信阳464000) [摘 要]股市是国民经济的重要组成部分, 国民经济的宏观走势对股市有着非常重要的影响。在宏观 经济的相关变量中,利率变动对股市带来的影响最直接、最明显。本文主要分析了利率变动对我国股指的 影响,认为我国股市信息不对称现象严重,股市对利率变动预期有过度反应。 [关键词]利率变动；股指；证券市场 [中图分类号]F830.91 [文献标识码]A [文章编号]1009- 170X(2011)05- 0043- 03 一、利率变动对股市影响现状 体经济的调节作用。正因为如此，凡是影响利率变 化的因素（如货币供应量的增减、法定准备率的调 利率机制是股市在货币政策传导中发挥作用 整等）也都会通过间接影响股票市场活动而产生相 的重要机制之一。作为经济变量，利率与社会的投 应的经济调节效果。 资和消费需求呈负相关关系，作为一个政策变量， 它则是中央银行调控经济的重要手段。由于股票价 表 1 列出了我国1996 年及以后的历次利率调 格等于股息收入除以市场利率，股票价格与利率成 整对上证指数变动的影响,从表中可以看出,我国股 反比，利率的调整必然会引起股票价格的变化，通 市利率预期的反应比较到位,在 12 次调息中提前一 过对股票市场的影响来达到间接调控实体经济运 月前作出反应的有8 次，占67%。 行的目的。 二、影响因素分析 当中央银行降低利率时，将会推动股票价格上 涨，而股票价格的上涨必然会为企业的股票筹资活 （一）我国利率变动与股市的资产价格存在一 动提供更加有利的市场环境，随着企业股票发行和 定的关联性 筹资量的增加，企业的投资会相应扩大，通过投资 从数据的变化可以看出，早期的利率变动和股 乘数的作用，进而会带动社会投资、消费和收入的 价变动的负相关性不明显；1999 年以后这种负相关 增长。相反，中央银行提高利率，则会导致股票价格 性比较明显。调息毫无例外地使调息当天或接下来 下降，限制企业的股票筹资和投资活动，在投资乘 的第一个交易日股票市场高开低走，当天的上证综 数的作用下，进而会引起社会收入、消费和投资规 合指数都会在跳空高开之后一路走低，最后大都以 模的收缩。因此，作为货币政策的重要工具，利率并 低于前一交易日收盘价的指数收盘（表 1）。这可能 不是单向地通过商业银行和货币市场来传导其作 是由于两个方面的原因，一方面是投资者在“利好” 用过程，它还会通过股票市场这一中介传导其对实 的刺激下，走出了高开的行情，但由于没有相应的 [收稿日期] 2010- 12- 3 [作者简介] 张立恒(1978- )，女，河南西平人，信阳农业高等专科学校财经系讲师、硕士，研究方向：证券投资。 43 张立恒：利率变动对我国证券市场的影响分析 表1 历次利率调整对上证指数的影响 时间 1996- 5- 1 1996- 8- 23 1997- 10- 23 1998- 3- 25 1998- 7- 1 199