基于GARCHEVT模型的人民币汇率风险测度研究.pdfVIP

风险测度研究 王宗润 周艳菊 [摘要]考虑到金融资产收益序列的时变性和厚尾性，本文采用GARCH模型和EⅥ’模型相结合的方法研究人 民币汇率风险测度，求出了相应置信水平下的汇率风险值。返回检验的结果表明，基于GARCH—EVT模型的 人民币汇率风险方法要明显优于传统的历史模拟法和极值理论方法，而且在低置信水平下，用条件在险值 CVaR来预测汇率风险值会得到更准确的结果。 【关键词]GARCH—E、陌模型；汇率风险；返回检验；人民币汇率；条件在险值 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1004．-3926(2010)06_．0193—04 基金项目：本文受国家自然科学基金课题(编号资助。 作者简介：王宗润(1973一)，男，汉族，湖南长沙人，中南大学商学院副教授，博士，研究方向：金融工程、金融机构风险 管理；周艳菊(1972一)。女，汉族，湖南湘潭人，中南大学商学院副教授，博士，研究方向：风险管理。湖南长沙410083 前言 人民币汇改以来，我国外汇市场机制不断发 克和日元对美元收益率数据为样本，完善了 展和完善，外汇投资已经成为继股票投资后的又 GARCH模型使用过程中对样本分布的限制条件；． 一重要投资领域。而与此同时，人民币汇率波动 的加大致使外汇投资风险加大，如何对汇率风险 进行准确测度是汇率风险管理中的重要问题之 的人民币美元汇率建模并进行预测，取得了令人 一。 满意的预测效果；沈兵(2005)蹲1以美元对日元汇 目前，国际上先进的风险测度方法是在险值 率数据为研究对象，以不同的GARCH模型考察收 at 益率的风险报酬补偿特征和不对称性，并用VaR VaR(ValueRisk)，由于其概念简单(将风险集 中为一个具体的数)且应用性强，国外各大金融机 对汇率风险进行度量。 构与企业均已采用VaR作为风险测度方法，巴塞 极值理论(EVT)是测量极端情况下的风险损 尔协议也推荐把VaR作为风险测度的标准。本文 失，它不需要假设资产收益的分布，而是用数据直 接拟合分布的尾部，这也是VaR所关注的部分。 的人民币汇率风险测度采用VaR计量，但VaR也 存在一些缺陷，是非一致性风险测度指标，因此， Valueat 家和18个新兴经济国家货币对美元的汇率风险 我们使用条件在险值CVaR(Conditional 进行了度量。李胜朋(2007)捧’给出一个极值相关 Risk)作为对VaR的补充。另一方面，金融资产的 收益分布特征也是准确度量金融资产风险所必须 模型估计了加元和日元资产组合不同置信水平下 的。众所周知，资产收益分布有着明显的厚尾性 和异方差性，人们往往采用GARCH模型来处理异形人民币和日形人民币的收益序列尾部进行估 方差性，采用极值理论来拟合收益序列的尾部，同 计，并得出基于极值理论的VaR比历史模拟法和 时假定残差序列服从条件正态分布或t分布。 方差协方差法计算的VaR更准确的结论。 GARCH模型是Engle(1982)…提出的自回归然而，上述研究在度量汇率风险时均是单独 条件异方差模型的扩展，由Bollerslev【21于1986年考虑时变性或厚尾性，具有片面性：如果只运用 提出，之后许多研究发现GARCH模型能很好地拟GARCH模型，虽然考虑了金融资产的时变性，但 万方数据 194 《西南民族大学学报：}(人文社会科学版．)2010年第6期 研究的是整个分布而非风险管理所关心的尾部； 一个未知分布F(z)，对于某一阈值u以上的超限 如果单用极值理论，优点是得到的参数值可以直