我国输入性流动性过剩与结构性流动性不足探究.pdfVIP

权哺同完 我慝 入 性过 与 维橱鲢流 性 是探究 豳 潘沁 流动性过剩与流动性不足是流动性不平衡的 2010年下半年开始至 2011年初 ，中国人民银行多 两种基本状态。从流动性过剩到流动性危机 ，有时 次上调了法定存款准备金率 ，至 2011年 2月 ，国有 看似突然发生，而实际上在此之前 ，金融体系内部 大型商业银行法定存款准备金率已经达到 19．5％ 已经孕育着某种风险点。在资金充裕的状况下，这 的历史最高水平 ，同时央行采取了差别准备金率的 种风险点往往会被掩盖；在资金紧缩的情况下，风 宏观审慎框架 ，多家大型商业银行被 “差别化”。 险也就暴露出来了。 2011年 1月下旬央行重启 了银行间市场 的逆 回购 ，1个月内的回购利率达到了7％～8％，图2采 一、曦入性瀛勘性过熟钓现实 用 中国货币市场 7天 回购定盘利率作为衡量流动 2010年以来 ，随着人民币对外升值 ，我国出现 性的指标 ，在市场利率提高情况下，表示市场流动 了较为严重的输入性流动性过剩 ，外汇 占款 占央行 性紧缩。2008年 以来宏观经济的流动性过剩与市 总资产的比重迅速增加 ，2010年末 已经达到 80％。 场资金的流动性波动从图2中显然可见 ，从 2009 中国人民银行 (2mo年金融统计数据报告》显示 ， 年下半年 以来 ，市场流动性就开始逐步紧缩 ，至 全年人民币贷款增加 7．95万亿元 ，年末广义货币 2010年末 7天 回购定盘利率达到较高值 。同期上 供应量M2同比增长 19．7％，M1和M2之 问的 “喇 海银行间一个月拆放利率的走势也基本吻合 ，较为 叭口”逐渐扩大 (见图 1)，即准货币不断增加。2010 准确地反映出市场流动性不足的状况 ，回购利率和 年 12月，我国CPI涨幅4．6％，资产价格迅速膨胀 ， SHIBOR利率的走高体现 了金融体系内部的流动 在 2011年春节前夕国务院颁布 了 “新八条”限制房 性不足。不可否认 ，在输入性流动性过剩的大趋势 地产投机行为 ，春节过后央行就宣布加息，货币政 中，隐藏着结构性的流动性不足。 策在新的形势下开始从紧。 |、因素食褫 I = 结构性流动性不足的表征 在输入性流动性过剩面前 ，数量型的货币政策 近来我 国不少商业银行受到了较为严重的流 工具可能会带来金融体系局部的流动性不足 ，但这 动性冲击 ，暴露了流动性不足的问题。由于这种不 仅仅是矛盾的表征。按情理来说 ，法定存款准备金 足是短暂 的、非全面的，因此将其看作是 “结构性” 率的调高主要是对冲流动性过剩而采取的措施 ，会 流动性不足。事实上，从 2008年开始 ，我国商业银 对市场流动性产生影响 ，但并不会带来流动性不 行的流动性均出现不 同程度的紧缩 ，流动性 比率从 足。根据 中国人民银行公布 的 《货币当局资产负债 2008年的46．2下降到 2010年的 42．2，这是在宏观 表》数据 ，金融性公司存款 (准备金)与巨额的外汇 流动性过剩的大背景下表现出来的现实情况 。从 资产相比，仅仅 占比六成左右。 Investment Researchf201弋l6 薅 衩哺研完