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王金彩：房地产价格波动影响金融稳定的实证分析 城市规划与管理 房地产价格波动影响金融 稳定的实证分析 王金彩 (贵州大学，贵州 贵阳 550025) [摘 要]房地产行业的健康发展和金融市场的稳定性是密切相关的。本文以金融稳定的评价指标为标准，选取我 国每年的商品房平均销售价格、金融机构贷款余额 、房地产信贷风险暴露、金融机构中长期贷款额 、短期存款 占长期贷 款比作为实证变量，首先进行 ADF法检验变量的平稳性，接着采用约翰森协整检验进行协整分析，证 明了商品房销售 价格与各变量之间存在长期协整关系。最后用Granger因果分析法证明商品房销售价格与各变量间的因果关系。并以实 证结果验证 了房地产价格波动能够通过银行信用渠道以及银行流动性渠道影响金融稳定，最后给 出政策建议。 [关键词]金融稳定；房地产价格波动；银行信贷；银行流动性 fDOI]10．13939／i．cnki．zgsc．2015．04．125 软件处理。相关数据均来 自国家统计数据库、中国人民银 1 房地产价格波动对金融稳定的影响机制分析 行官方网站。对于房地产价格的衡量，通过各季度房地产 房地产价格波动对金融稳定影响的传导途径很多，这 销售额与销售面积计算得出商品房平均销售价格 (用HP 里着重分析银行信用渠道以及银行流动性渠道 。 表示)。 银行信用的过度扩张是金融不稳定的根源 。中国是银 2．2 实证检验 行主导型国家，房地产发展及其融资主要依靠银行贷款， 首先，在进行计量分析时为消除房地产价格 HP、金 短期融资主要是依赖开发贷款，而长期靠按揭贷款。经济 融机构贷款额L、房地产信贷暴露数据中存在的异方差， 繁荣使房地产价格上升，增加借款者的净资产值，既增强 对上述两个变量分别取 自然对数，得到三个新变量LnHP、 借款者取得银行贷款的能力，又使银行资产负债表得到改 LnL、LnqqRatio。其次，针对银行流动性渠道。在进行计 善，也增强了银行等金融机构的贷款能力。资产负债表的 量分析时为消除房地产价格、金融机构中长期贷款余额、 改善使房地产价格上涨的效应放大，从而出现信贷扩张， 短期存款占中长期贷款比数据中存在的异方差，对上述变 信贷繁荣使银行存在内在危机 。 量分别取 自然对数再差分，得到三个新变量 LnHP、Ln— 银行的流动性状况，不仅取决于银行资产负债的期限 LL、LnCDRatio。处理结果，2000年以来 ，除银行存贷比 的匹配，更取决于其资产负债的结构和质量。就银行内部 外 ，我国上述各变量都处于上升趋势，时间序列 LnHP、 而言，由于存在产生不正确的资产选择和信贷决策的缺 LnLL的变化特征很相似，也就是说它们之间很可能具有 陷，因此会造成银行在经营过程中的信用风险居高不下， 趋同性。 容易产生大量的不 良资产，从而银行流动性受到影响。房 2．2．1协整检验 地产价格波动主要是通过对银行存贷款期限造成错配来影 由检验结果可 以看 出，在样本期间，变量 LnHP、 响银行流动性。当房地产价格上涨时，银行信贷的扩张必 LnL、LnLL、LnTfRatio、LnDRatio具有类似的变化趋势， 然导致房地产投资 (一般为中长期贷款)在资产业务中 说明它们之间可能存在长期稳定关系即协整关系。为确定 的比例增加 ，一旦房地产价格泡沫破灭，房地产贷款期限 变量之间是否存在协整关系 ，使用 eviews7．0对变量进行 被拉长甚至难以收回，即使银行债务期限不变，也加剧了 检验 。再对变量用 OLS进行回归分析 ，得 出长期协整关 存贷款期限错配风险，影响银行的流动