2011年第四季可適度加碼高收益債、俄羅斯與新興亞洲 - 宏利投信.pptVIP

單筆投資策略：2011年第四季可逢低加碼高收益債、俄羅斯與新興亞洲 單筆投資策略：2011年第四季可適度加碼高收益債、俄羅斯與新興亞洲 定期定額策略：加碼新興市場股票和高收益債基金作為主要投資標的 * 2011年第四季資產配置 Sep 2011 股市展望：全球經濟溫和復甦趨勢不變，新興亞洲可望引領上漲！ 1.目前全球基本面來看，全球與美國進入二次衰退的機率不高，全球經濟成長僅是趨緩，但仍處於溫和復甦的軌道上，尤其新興市場仍展現出強勁的成長，以中國為例，經濟成長率可望維持在8%的水準，加上通膨可望陸續觸頂，使得內需市場前景樂觀。鑒於上述原因，新興亞洲內需題材，再加上第四季消費出口類股的傳統旺季來臨，第四季新興亞洲可望有好的表現。2011年以來，新興市場表現優於全球市場，而亞洲消費題材的類股漲幅又勝過具全球消費題材的類股！ 2.印度經濟成長趨勢不變，工業生產持續彈升，顯示總體經濟並無太大改變，加上印度通膨已有觸頂平穩的跡象，央行緊縮政策可望和緩，有利循環消費類股的表現。此外印度股市自2010年10月修正已逾一年，*目前本益比低於過去五年平均，且預估印度企業今年獲利成長可達18%，故現階段印股深具長線投資價值，成為長期投資人分批進場加碼的買點。 新興亞洲 (大中華區除外) 1.中國的貨幣緊縮政策已經逐步收到成效，身為通膨先行指標的貨幣供給成長率連月走低，因此目前市場普遍預估中國通膨率可望於2011年中觸頂向下。 2.預料市場已大致反應中國政策打壓的利空，加上投資人逐漸解除對通膨的疑慮，第四季又是企業為傳統旺季，使得中國股市有機會啟動新一波多頭行情，投資人可把握第四季進場的機會。 中、港股市 1.市場預估2011年新興東歐企業獲利成長仍維持26%的水準，高於新興市場平均值，目前在全球成熟市場經濟成長疑慮的氛圍下，並未見到市場下修新興東歐獲利的情形，反觀俄羅斯企業的獲利仍維持近30%的成長，居於金磚四國之冠，亦未受近期油價回檔與經濟成長放緩而有下修的舉動，顯示市場對於新興東歐及領頭的俄羅斯基本面深具信心! 2.就價值面而言，俄羅斯本益比低於其它新興市場主要國家、以過去12個月盈餘預估的本益比較其5年平均值低28%，於價值面具有優勢。加上第四季為傳統企業旺季，在投資人信心回穩後，低本益比、高企業獲利的國家，在強者恆強的歷史經驗法則中，俄羅斯與新興東歐非常有可能是領漲的國家與地區。 新興東歐 市場 投資展望 美、歐、日等已開發市場 1.美國主權信評遭SP調降，但美國企業獲利狀況仍佳，且企業短期負債遠低於金融海嘯前的水準，顯示財務體質仍然相對健全。目前美國企業淨負債/淨利比為近21年來新低，在企業體質無明顯疑慮之下，全球經濟出現衰退機率不高，在股市經過修正後使得美國股市長期投資價值浮現。 美國經濟成長放緩，聯準會宣佈低利率政策將維持至2013年年中，目前抵押貸款利率達歷史低點，刺激企業融資需求。不過景氣不佳使得銀行開始緊縮銀根，因此較低的貸款利率無法使多數人受惠(例如個人信貸與中小型企業)，亦不利於房地產與就業市場。若個人信貸與就業市場持續疲弱，將無法帶動消費成長，恐不利於長期經濟復甦。 2.受到全球經濟普遍遲緩的影響，歐元區貿易活動的動能減速，近期製造業指數不如預期。加上歐債問題使得歐洲銀行開始信用緊縮，促使企業必須增加現金部位，降低營運擴充與再投資意願，短期展望並不樂觀。然而8月份的全球股災使得MSCI歐洲指數的本益比跌至11.2倍，接近金融海嘯時的低點，且歐洲企業獲利成長仍相當健全，就價值面而言可望為歐洲股市提供下檔支撐。 *資料來源：Bloomberg，2011/08/31、Morgan Stanley預估，2011/08/29 債市展望：美國公債信用評等遭調降後，突顯人民幣點心債與亞洲債券的安全性；新興市場高收益公司債則具有高殖利率、低存續期間的優勢。 1.目前新興市場高收益公司債與美國高收益債皆具有殖利率較高、存續期間較低（表示較不受利率波動影響）的優勢。輔以全球企業獲利能力可望持續改善，且新興市場可望優於成熟市場，所以新興市場高收益債券較為看好。 2.自8/5美國主權債務信用評等遭調降後，新興巿場貨幣多數走跌，日元、瑞郎等避險性貨幣則走高。此外，風險性資產價格亦同步走低，其中摩根大通新興巿場高收益債券指數下跌約2%，顯示市場瀰漫風險趨避氣氛。不過IMF在6月中公佈的全球經濟展望報告中，上修新興巿場今年GDP成長率0.1%至6.6%, 同時下修成熟國家經濟成長率0.2%至2.2%，可見新興巿場仍是帶動全球成長的關鍵。是以今年以來(至7/27)資金仍呈淨流入新興債巿322億美金！顯示市場還是認同新興市場的高經濟成長，待巿場回穩後，資金可望回流! 高收益債（包括新興市場、美國與歐洲） 1.歐美債務危機暫告一段落，但未來各