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中国企业 IPO到底给投资者带来什么？* ――长期市场反应视角 王磊彬 作者单位： 王磊彬：西南财经大学会计学院 Wang Leibin : School of Accounting, Southwestern University of Finance and Economics 作者信息：王磊彬 Wanglb@ 通讯地址：四川省成都市青羊区光华村街55号 西南财经大学 会计学院 07级博士 邮 编：610074 本研究得到“西南财经大学创新人才培养基金”资助。 中国企业IPO 到底给投资者带来什么? ――长期市场反应视角 摘 要：在中国学术界，关于IPO 到底给投资者带来了怎样的长期投资回报向来存在争 议。西方最新研究表明，IPOs 的长期市场低绩效只不过是同时存在的其他类型融资交叉效 应的体现，首发融资并没有显著导致市场的长期低评价。本文研究以中国 A 股市场为背景 建立新的研究模型，在控制了同时存在的其他类型融资的影响后发现：并与西方市场不同， 中国市场对IPOs 的长期低评价并不是同时存在的其他类型融资交叉效应的体现；同时确认 我国IPO 融资的确导致了投资者财富的长期显著毁损。 关键词：IPO 融资；长期市场反应；投资者财富 What is the Real Effect of Chinese Enterprises ’ IPO? －Perspective of Long-term Market Response Abstracts: The newest research within Foreign District finds that the long-run underperformance for the IPOs, which is agreed by lots of scholars, is merely the demonstration of the other financing event happened simultaneously with IPO. It also means the IPO does not cause the stock holders lose their wealth. This paper intends to check whether it is also the truth of China Stock Market. By controlling the other working financing events, we find our market is absolutely different from what they find. Key words: Initial Public Offerings; Long-run Market Reaction 中国企业IPO 到底给投资者带来什么? ――长期市场反应视角 摘 要：在中国学术界，关于IPO 到底给投资者带来了怎样的长期投资回报向来存在争 议。西方最新研究表明，IPOs 的长期市场低绩效只不过是同时存在的其他类型融资交叉效 应的体现，首发融资并没有显著导致市场的长期低评价。本文研究以中国 A 股市场为背景 建立新的研究模型，在控制了同时存在的其他类型融资的影响后发现：并与西方市场不同， 中国市场对IPOs 的长期低评价并不是同时存在的其他类型融资交叉效应的体现；同时确认 我国IPO 融资的确导致了投资者财富的长期显著毁损。 关键词：IPO 融资；长期市场反应；投资者财富 一、引言 1 自Ritter 发现IPO 公司长期市场低绩效 以来，