董事会制度安排、多元化经营与公司绩效.pdfVIP

第 5卷第 6期 管 理 学 报 Vo1．5No．6 2008年 11月 ChineseJournalofManagement NOV．2008 董事会制度安排、多元化经营与公司绩效 魏 锋 薛 飞 (重庆大学贸易与行政学院) 摘要 ：在考察多元化经营与公司绩效关系的基础上 ，通过构建 “制度一行为一绩效”分析框 架，以寻求董事会制度安排对这种关系的解释。结果发现：多元化经营导致公司价值折价 ，但这 种价值折价在各年的表现形式不一样 ；董事会会议频率、独立董事比例以及二职合一与多元化 经营决策呈显著正相关关系；董事持股比例与公司进行多元化经营的概率呈负相关关系。进一 步的解释是，董事会会议频率和独立董事比例是通过影响多元化经营决策，从而影响多元化经 营公司绩效的主要 因素。 关键词：董事会 ；制度安排 ；多元化经营 ；公司绩效 中图分类号 ：C93 文献标识码 ：A 文章编号：1672—8841(2008)06—0862—09 BoardofDirectors’InstitutionalArrangementandCorporation’SDiVersificati0nand Performance：AnEmpiricalResearchofChineseListedCompanies W EIFeng XUE Fei (ChongqingUniversity，Chongqing，China) Abstract：Relationship between corporation’Sdiversification andperformancewasstudied．An analysis frame，“institution—conduct—performance”is proposed，by which the effectofboard of director’Sinstitution arrangementon corporation’Sdiversification andperformancewasinterpreted． Theresultsindicatethattherelationshipbetweencorporatediversification andperformancecouldbe explainedbyboardofdirector’Sinstitutionalarrangementanditschanges，andtheannualnumberof boardmeetingandthepercentageofindependentdirectorsarethemajorfactor． Keywords：director’Sbroad；institutionalarrangement；corporationdiversification；performance 多元化 经营对公 司绩效 的影 响争论 已久 ， 安排 以及这种安排对多元化经 营决策行 为 的影 但至今仍未 能得到一致 的结论 。许多理论分析 响进行研究 ，通过对公司绩效影响 的经验考察 ， 和实证检验都发现多元化经营会导致公 司价值 找寻董事会 制度安排与公 司多元化经 营及其 获 折价 ，但 在实践 中许 多公 司仍 然对 多元 化经 利性之 间的关系 ，以期 为我 国董事会 制度设计 营乐此不疲 ，以致于VILLALoNGA 将这种理 和多元化经营与公 司绩效之 间的关 系提 供理论 论分析和实证结果与企业实践不一致 的现象称 支持与经验 证据 。 之为 “多元化折价之谜 ”。 1 理论分析与研究假设 董事会 制度安排作为上市公 司 内部治理机 制设计 的核心 ，不仅决定 企业经 理层相 关人员