企业财权安排几个基本理论问题：基于利益相关者理论研究.pdfVIP

企业财权安排的几个基本理论问题： 基于利益相关者理论研究+ 张兆国张庆何威风 (华中科技大学管理学院430074；湖北经济学院430205；华中科技大学管理学院430074) 【摘要】长期以来，人们研究企业所有权安排的基本思路是“股东至上”逻辑。然而，在现代市场经济条件下， 随着企业对人力资本和外部资源的日益重视以及世界各国对企业的社会责任和各利益相关者在企业治理中的 作用越来越关注，“股东至上”逻辑受到了愈益强烈的挑战，利益相关者理论已成为企业治理理论的重要组成 部分。本文着重运用利益相关者理论对企业财权安排的基本前提、客观基础、主要特征和实现机制等基础性 问题进行了研究，以期拓展企业治理理论的研究领域和应用价值。 【关键词】利益相关者理论企业财权安排基本理论问题 一、I-口J题提出一、问题提出 企业财权安排是指如何把企业财权在各产权主体之间加以分配。它是企业所有权安排的 核心内容，是企业治理结构所解决的关键性问题。合理地安排企业财权对于抑制企业内部人 (控股股东和经营者)的道德风险，提高企业决策效率，促使企业持续发展有着十分重要的 作用。 长期以来，人们研究企业财权安排问题的基本思路是遵循“股东至上”逻辑，认为把企业财 权集中地分配给股东是一种最优的安排。显然，这种观点是与财务资本占主导地位的工业经 济时代相适应的。因为在这个时代，决定一个企业生存和发展的主导因素是企业所拥有的财 务资本，如果·个企业所拥有的财务资本越雄厚，其实力就越强大，所以股东在企业中的地 位和利益是至高无上的。 然而，在当今以知识经济和网络经济为主要内涵的现代市场经济条件下，随着企业对知 识资本和外部资源的日益重视以及世界各国对企业的社会责任和各利益相关者在企业治理中 的作用越来越关注，“股东至上”逻辑受到了愈益强烈的挑战，利益相关者理论已成为企业治理 理论的重要组成部分。按照利益相关者理论，企业本质上是各利益相关者缔结的“一组契约” (Jensenand and Meckling，1976[11；FreemanEvan，1990[21)Ⅲ。这就意味着企业的目标是追求企 业价值最大化，而不仅仅是追求股东财富最大化；企业服务的对象是各利益相关者，而不仅 仅是股东；企业的所有权安排要平等地对待各利益相关者，而不是把企业所有权集中地分配 给股东；企业的利益是各利益相关者的共同利益，而不仅仅是股东的利益：企业发展的物质 基础除了股东投入的财务资本外，还包括其他利益相关者投入的专用性资产，如债权人投入 的财务资本、经营者和员工投入的人力资本、供应商和客户投入的市场资本、政府投入的公 共环境资本(如制定公共制度、优化信息指导和保护生态环境等)等。这些与“股东至上”逻辑绝 ’本文系国家社科基金项目“国有控股公司的资本结构与财权安排研究，，(项目批准号：06BJY015)和湖北省 社科基金项目“湖北省国有企业资本结构治理效应研究”(项目批准号：2005058)的阶段性成果之一。 。什么是企业的利益相关者?学术界有不同的观点。具体有哪些观点可参见张兆国的《中国上市公司资本结 构治理效应研究》(中国财政经济出版社2004年版)。本文所采用的观点是目前主流经济学的观点，即为企业 投入了专用性资产的人或团体，包括股东、债权人、经营者和员工、客户和供应商、政府等。 249 然不同的观点，就是利益相关者理论的基本思想。运用利益相关者理论来研究企业治理问题 是现代企业治理研究中的一个前沿问题。同时，大量事实也表明，关心利益相关者利益的企 业要比那些不关心利益相关者利益的企业、与利益相关者签订了以相互信任与合作为基础的 合约的企业要比那些尚未签订合约或签订了合约但不是建立在相互信任与合作基础上的企业 and 更具有竞争优势，更容易实现可持续发展(JonceWicks，1995)【3】。因此，运用利益相关 者理论来研究企业财权安排的基本前提、客观基础、主要特征和实现机制等基础性问题，便 对拓展企业治理理论的研究领域和应用价值具有重要的理论意义和现实意义。 二、企业财权安排的基本前提：财务收益权和财务控制权相 统一 企业财权是关于企业财务方面的一组权能。它应该包括哪些内容，目前学术界有不同的看 法。有人认为企