股权分置改革实证研究——基于上证A股股权分置改革100指数和上证综指的对比.pdfVIP

第27卷 第 11期 2O08年11月 工业技术经济 V0总1．第27．No．11 181期 股权分置改革实证研究 ： 基于上证 A股股权分置改革 100指数和上证综指的对 比 詹一明 刘向涛 (中央财经大学，北京 1oOo81) [摘 要】 股权分置改革是中国资本市场发展的一个重要举措，通过将国家股、法人股等一些非 流通股转化为流通股，使得资本市场的股权结构发生了变化，对发展资本市场的影响十分深远。本篇文 章正是基于对股权分置改革效应的分析，通过编制股权分置改革指数，并与上证综合指数进行对比，建 立模型，进行实证分析，以探索股权分置改革的深层次影响。 [关键词】 上证A股股权分置改革 100指数 波动聚集 ARCH类模型 [中图分类号]F1B3o．91 (文献标识码)A 引言 成股份制改革，由于各个企业股份制改革的进程不大一 股权分置特指中国股市因为特殊历史原因，在发展 样，因此仅仅从单个企业的角度去分析整个股权分置改 演变中，A股市场的上市公司由于内部人为的划分，普 革的效应，不仅数据处理比较复杂，而且不具有代表性。 遍形成了 “两种不同性质的股票”(非流通股和社会流通 因此，笔者认为模仿上证综合指数重新建立一种新的指 股)，这两类股票形成了 “不同股不同价不同权”的市场 标——上证A股股权分置 100指数分析股权分置改革， 制度与结构。其中非流通股份 占全部股份总额的65％以 可以有效的整合数量众多的上市公司，并且在数据处理 上，大量存在的非流通股限制了公司治理结构的形成和 上也会大大的简化。 上证A股股权分置 100指数的编制方法与其他大部 完善，阻碍了公司激励——约束机制的形成，影响了公 分的综合类指数类似。(1)从2006年完成股权分置改革 司间的并购与整合。而股权分置改革则是将原来的非流 的877家企业中选出100个成分股，先将这 877家公司按 通股通过一定的方式转化为社会流通股，使上市公司的 照摩根斯坦利和标准普尔公司联合发布的全球行业分类 所有股票都能在证券市场上随行就市交易。其 目的在于 标准 (GICS)进行行业分类，得到 1O个大类。(2)根据 消除非流通股与流通股的流通制度差异，以适应资本市 上海证券交易所当前的上市公司所组成的行业比例来分 场改革开放和稳定发展的要求。 配这 1O个行业的配额。在各个行业中，再按照总市值从 股权分置改革从 2005年 4月开始启动，清华同方、 大到小排序，按市值选取配额规定的企业数量组成指数 三一重工、紫江企业、金牛能源4家公司开始成为股改 所要求的 100个成分股。(3)将这 100支个股从 2005年 1 第一批试点。2006年，39家央企控股上市公司和 11个 月7日到2007年 l2月28日以周为周期将收盘价乘以流 重点地区的135家地方国有控股上市公司被列为股改重