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发达经济体的主权债务风险分析 ◆翟伟科 ． (苏州大学东吴商学院MBA2013春季班) 摘【要】当前世界范围内的金融危机留下的恶劣影响还在西方国 增加了24．9万亿元 ，占据 GDP总量的 174％，债务的依存度也达 家内部存在着，西方国家一场主权债务风险，特别是欧洲区的国 到了52．1％。与此同时，英国的财政赤字同样也在面临着急剧上升 家，通过主权债务风险的风波，欧元国家开始也意识到危机的存 的危险，财政赤字在2009年占据GDP的比例达到了12．3％，比之 在 ，加上美国和 日本的财政赤字与国债 问题 ，这些事件都证明了 前多了6倍，债务危机状况也在不同进一步恶化 ，根据当年3月8 欧元区国家和美国日本所建立的债务经济将不可能长久地发挥 El国家信用评级的结果，英国主权债务信用越来越低 ，特别是对 作用。 美元的汇率已经总共下降了7．8％，虽然 目前的信用等级仍然停留 【关键词】发达经济体 主权债务风险欧元区 国债 财政赤字 在 7．8％，但是在未来仍然岌岌可危，下调的可能性非常大。上图概 括展示了金融危机期间欧洲主要国家的财政赤字情况。 二、主权债务风险对经济的影响 一 、 发达经济体的主权债务风险现状 (一)债券融资带来的银行危机 从希腊主权债务危机开始，欧洲的意大利、西班牙、葡萄牙和 目前欧洲国家仍然在偿还金融危机带来的债务问题，根据国 爱尔兰就开始了债务问题，主要从2009年 10约开始之后的四个 际银行的数据，从 2010年开始仅欧洲就需要在一年之 内偿还约 月时间，希腊的主权信用连续被下调 ，从最初的BBB+下降到了后 5600亿欧元 ，同时2011年还有 5400亿欧元 ，为了满足经济回暖 来的BBB一，爱尔兰和西班牙的主权信用等级从AAA下降到了 和债务问题的解决 ，欧洲各国仍然在尝试归还所有的债务资金， AA+，葡萄牙的长期主权信用则从最初的AA下降到了AA一，从当 这给银行系统的融资又带来了新一轮的严重影响，如果这些债务 时来看西班牙的信用评级在未来将会仍然为负数。西班牙的股市 在未来还不能够完全偿还，不 良信用的贷款会逐渐形成，给银行 狂跌了 11000点，下降的幅度达到了7％，就像火山带来的震动一 带来又一轮的危机影响。 样 ，西班牙的债券等级下跌影响到了欧元的势头 ，对美元的汇率 (二)欧元货币的不稳定性 下降到了 1．3135，这一现象甚至在欧元区引发了解散的呼声。可 欧元货币从金融危机发生开始就一直在承受着柔弱的局势， 以说 ，希腊的主权债务危机引导了整个欧元区的多米诺骨牌效 欧元对美元的汇率从 2009年发生时的 I．48跌倒了现在的 1．40， 应，欧洲的市场遇到了沉重的打击 ，投机资本大幅做空欧元，欧元 全球储备从当年第三季度的27．8％下降到了第四季度的27．4％， 遇到了有史以来的最大困境，在三个月中下跌达到了 10％。 尤其是希腊债务危机的影响，欧元对美元的汇率还会进一步严重 为了解决这样的经济危机问题，2009年各个国家都开始了刺 下跌。从 目前来看 ，希腊主权债务危机问题不能够彻底得到解决， 激经济的计划，这样一种大规模扩张行为使得很多国家的财政问 欧元区没有新的约束机制和解决方法 ，欧元还会在今后相当长一 题越来越脆弱，主权债务危机的危险性越来越大。西方国家的财 段时间之内保持柔弱的状态。 政支出占据了赤字增量的1／3，比前五年翻了三倍，负债总量比 (三)高利率带来的通货膨胀 2007年增加了15％一20％。经合组织国家在 2009年的政府赤字已 目前西方发达经济体的财政赤字还在进一步上升，国债的规 经达到了GDP总量的8．2％，远远超出了警戒线，欧元区国家的债 模也在进一步加大，国债利率在2010年之后还会进一步上升。根 务负担率和财政赤字率更高。希腊、西班牙 、爱尔兰在2009年的 据美国的财政赤字历史经验显示，如果其上升了一个百分点 ，那 财政赤字已经 占到了GDP的 12．9％、10％和 11％。 么长期角度的