基于分形期权理论的船舶投资决策研究.pdfVIP

第 15卷第 1期 交通运输系统工程与信息 vo1．15 No．1 2015年 2月 JournalofTransportationSystemsEngineeringandInformationTechnology February 2015 文章编号 ：1009—6744(2015)01—0037—06 中图分类号 ：F253．9 文献标 志码 ：A 基于分形期权理论的船舶投资决策研究 李电生，张圣泽 (中国海洋大学 经济学院，山东 ，青岛266100) 摘 要： 船舶作为航运企业最重要的生产资料，其前期的投资决策分析至关重要．一直 以来，船舶投资风险价值的计算是困扰人们的问题之一，实物期权理论与B—S定价模型的 发展为其提供了一个解决办法．但B—S定价模型中最重要的假设条件是资产价格波动符 合正态分布 。这与现实差距较大．本文以分形分布条件代替B．S定价模型中正态分布的假 设 ，建立起分形期权定价模型，并利用BDI价格指数进行实证分析．结果证 明BDI对数收 益率序列的 指数大于0．5，说明BDI收益具有较强记忆性，呈现尖峰胖尾特征．在此条件 下，以传统B—s定价模型计算出的船舶投资实物期权价值大于分形期权价值，说明其高估 了船舶投资的管理柔性价值，这会使投资者产生盲 目乐观心理，进而增大投资决策风险． 关键词： 水路运输；船舶投资决策；分形期权 ；BS定价模型；BDI EmpiricalStudyonShipsInvestm entDecisionsBasedon FractalOptionTheory LIDian—sheng，ZHANG Sheng—ze (SchoolofEconomics，OceanUniversityofChina，Qingdao266100，Shandong，China) Abstract： Asthemostimportantmeansofproduction，theearly investmentdecisionanalysisofshipsIS vitalto shippingcompany．Allalong，thecalculatedofinvestmentriskvalueoftheship isoneproblem plaguedtopeople．Thedevelopmentofrealoptionstheory andB—Spricingmodelprovideasolution，buthte mostimportantassumption ofB—Spricing modelisthatassetpricevolatility in linewith hte normal distributionwhichhasalargegapbetweenrealities．Thefractaloptionpricingmodelisestablished，andthe fractaldistributionassumptionischoseinlieuofthenormalassumptioninB—Spricingmode1．ThenhteBDI indexisusedasempiricalanalysis．TheresultshowsthatH indexofBDIlogarithm yieldsequenceisgreater than0．5．Onthiscondition．theshipinvestmentrealoptionvaluebasedonrtaditionalB-Spricingmodelis greaterthanhtefractaloptionsvalue．ThisprovesthatB—Spricingmodeloverestimatehterealriskval