基于风险预期的深市收益率预报研究.pdfVIP

第 23卷第 ll期 统计 与 信 息论 坛 2008年 11月 Vo1．23 No．11 Statistics InformationForum Nov．，2008 统【计应用研究】 基于风险预期的深市收益率预报研究 赵 玉 (华中农业大学 经济管理学院，湖北 武汉 430070) 摘要：在预报股市收益率时考虑到股市风险波动及其结构性变化对股民心理预期的影响，采用状态空间 理论将静态风险溢价GARCH—M模型改进为动态风险溢价模型。以中国深圳股市作为算例，研究了2006 年 1月至2008年8月深市风险的波动及股民风险预期的变化，并据此模拟了深市2008年 8月的收益率，结 果表明改进模型解释力更强，拟合精度更高，比一般的GARCH—M预报结果更准确。 关键词 ：深圳股市；收益率；风险预期 ；状态空间模型；GARCH—M 中图分类号：F224．0 文献标识码 ：A 文章编号：1007—3116(2008)1l一0049—04 进后的模型可以刻画金融市场上人们的15、,理预期， 一 、暑Il ÷口 从而进一步提高了模型的解释力和预报精度。 金融理论表明，具有较高可观测到的风险的资 二、Q CH—M 模型的改进 产可以获得更高的平均收益，其原因在于人们一般 认为金融资产的收益应当与其风险成正比，风险越 恩格尔 (Engle．R)和克拉格 (Kraft．D)在 1983 大，预期收益越高。Engle、Lilien和Robins建立了 年发现时间序列模型中的扰动方差稳定性通常比假 利用条件方差表示预期风险的ARCH—M 模型…1。 设要差，而且预测误差会成群出现，表明存在一种异 该模型通常用于资产的预期收益与预期风险密切相 方差，其中预测误差的方差取决于后续扰动项的大 关的金融领域。由于股票风险越大，相应的收益率 ／j~E5J。这种现象可能是由于金融市场的波动性易 越高，所以可以使用它揭示股票的收益。该模型一 受到谣言、财政政策、货币政策以及国外经济波动等 般假设股票指数的票面收益的变动依赖一个常数项 的影响。最初预测金融时间序列时，为刻画预测误 和条件标准差。 差的条件方差中可能存在的某种相关性，多数学者 由于发展中国家的股市经常受到政策的影响， 采用了恩格尔提出的自回归条件异方差(ARCH)模 6l 因此整个股市的经济结构可能发生变化。AR CH— 。 M模型的缺点在于固定了模型中的风险溢价。金 AR CH模型的缺陷在于无限制约束的估计常常 融系统常受到外生变量的冲击，因此系统是动态的， 会违背系数非负的限定条件。为了克服这一缺陷， 并且受到政策冲击时还会发生结构变化。使用固定 Bollerslev提出了广义 自回归条件异方差 (GARCH) 参数的模型来预测动态的金融系统，是不科学的。 模型[。标准的GAR CH(1，1)模型如下， 状态空间模型是预测动态系统的良好工具。目前应 Yt= ￡y+ “f 用较为普遍的是Akaike提出并由Mehra进一步发 ；= +au2—1+ ；一1 (1) 展而成的典型相关方法[ ]。由Aoki等人提出的 以上变量 ．27是 1×(k+1)维外生变量向量，)， 估计向量值状