家族控制、PE股权制衡与公司价值.pdfVIP

预 测 Vo1．34，No．1 F0RECASTING 2015年第 1期 家族控制、PE股权制衡与公司价值 苏启林 。 蒲惠荧。 (1．暨南大学 产业经济研究院，广东 广州 510632；2．暨南大学 广东外贸服务研究中心，广东 广州 510632) 摘 要 ：股权投资者参与公司治理是近年来公司治理研究的热点话题 。本文基于股权结构 内生性的视角研究私 募股权投资 (PE)股权制衡对上市公司家族控制 问题 的治理效应及其对公司价值产生 的影响。理论研 究表 明， 股权制衡结构的形成受制于家族控制程度 ，当上市公司家族控制 问题较为严重时 ，会 削弱 PE的监督制衡作用。 鉴于股权制衡结构形成 的内生性，本文的实证研究采用工具变量和两阶段最小二乘法进行 回归，实证结果验证 了理论模型的结论 ，同时也揭示 了PE股权制衡与家族控制的内生联动关系；此外，关于 PE股权制衡与公司价 值的实证分析也表 明，股权制衡结构与公司价值存在 内生关系，PE股权制衡有助于降低家族控制造成 的损失， 提高上市公司的价值水平。 关键词 ：家族控制 ；股权制衡 ；公 司价值 ；内生性视角 中图分类号：F271．5 文献标识码 ：A 文章编号：1003—5192(2015)01-0041-07 doi：10．1l847／~．34．1．41 FamilyControl，PE Bloekholderand CorporateValue SUQi-lin ，PUHui-ying (1．InsitituteofIndustrialEconomics，JinanUniversity，Guangzhou510632，China；2．CenterforForeignTradeService Studies，JinanUnivemi@，Guangzhou510632，China) Abstract：PrivateEquityinvestorsparticipatingincorporategovernanceisahottopicinrecentyears．Thisarticlestudies thegovernanceeffectofPEblockholdertofamilycontrolproblem and itsimpactoncorporatevaluefrom theperspective ofendogenousownershipstructure．Theoreticalstudiesshowthattheformationofequitybalancesturctureissubjectto thedegreeoffamilycontro1．Whenthefamilycontrolproblem isseriousinacompany，itwillweakenPE’Ssupervisory function．Consideringtheendogeneityofequitybalancesturcture，weusethemethodofinstrumentalvariablesand two·stageleastsquareregression．Ourempiricalresultsverify theconclusionsofthetheoreticalmodel，andalsoreveal theendogenouslinkagebetween thePE blockholderand familycontroldegree． Inaddition，empiricalresultsofPE blockholderand corporate value show that，there isendogenous relationship between PE balancing stur cture and coproratevalue．PE blockholdercanreducethelossescausedby familycontro