银行异质性对货币政策治理通胀影响.pdfVIP

银行异质性对货币政策治理通胀的影响 丁剑平1 2 ，周建芳，王松华 （上海财经大学现代金融研究中心上海 200433 ） 摘要：本研究将宏观问题微观化，在研究货币政策治理通胀效应的宏观问题时， 以银行信贷作为两者之间的连接。首次引入银行异质性（从国有、股份制、城市 等银行市场结构角度以及从规模、流动性、资本充足等银行特征角度体现）和货 币政策分配效应等微观结构层面的要素，构建递归结构模型，运用 Bootstrap 方 法对 2007-2011 （季度）期间14 家上市银行的面板数据进行回归。结果发现在影 响通胀的诸因素中，信贷变量对通胀作用是显著的。其中，国有银行哑变量对通 胀的推动是正向的，其银行规模在影响信贷中起主导作用。城市银行哑变量则是 反向的，表现出此起彼伏现象，因其受到政策约束最大。股份制银行哑变量则介 于上述两类银行之间，这类银行因组内方差较大使得其回归结果在统计上不显 著。货币政策存在着分配效应，面临货币政策冲击时，小银行受到的冲击更大， 其在资本充足率等方面上更容易受到政策约束，而大银行的资产规模在诸结构性 因素中压倒一切。紧缩货币政策治理通货膨胀，虽然总量上可能收缩流动性，但 是结构上，由于银行异质性的存在，货币政策具有分配效应，并且不同的银行在 推进通货膨胀中的角色的不同，因此一定程度上降低了货币政策治理通胀的有效 性。 关键词：信贷与通胀；银行市场结构；银行特征；货币政策分配效应 中图分类号：F830; F832; F820.5 一、引言 2007 年以来，除了 2008 年危机时期，中国基本处于较为严重的通货膨胀压 力之下，紧缩货币政策治理通货膨胀的有效性受到了一定程度的质疑。货币政策 传导是否顺畅与传导渠道上的各环节中微观主体的行为有莫大关系，中央银行、 商业银行、金融市场、企业和居民等都会成为影响货币政策有效性的因素。当前 中国的金融体系仍为商业银行主导型，银行信贷是居民和企业最主要的融资渠 道。作为货币政策信贷渠道中的关键一环，银行与企业和个人等微观主体的关系 最为密切，并直接影响着货币政策传导的最终效果。因此，从银行微观角度出发， 将其作为联接货币政策和通货膨胀纽带，并且在研究中考虑到银行异质性的存在 以及货币政策对不同银行信贷影响不同，对于剖析货币政策治理通货膨胀的机理 与效果具有重要的现实意义。 自Bernanke 和 Blinder （1988）提出 CC-LM 模型，从理论上论证了货币政 策传导渠道除了传统的货币渠道，还存在信贷渠道。之后，国外对信贷渠道进行 大量的研究。早期的研究从总量出发，运用 VAR 方法，通过格兰杰因果检验和                                                               1 基金项目：国家社会科学基金重大项目（08ZD036 ）；上海财经大学现代金融研究中心和上海金融信息技 术研究重点实验室项目资助。  2 作者简介：丁剑平（1957‐），男，上海人，上海财经大学现代金融研究中心博士生导师；周建芳（1978‐）， 女，浙江人，杭州师范大学讲师；王松华（1969‐），男，江苏泰兴人，上海电视大学研究员。    1 / 19    脉冲响应函数检验银行信贷、存款、债券等变量对货币政策冲击的反映，如 Kashyap 、Stein Wilcox （1993），Bacchetta （2000 ），Kakes Sturm （2002 ）等。 由于信贷周期与通胀周期存在各种形式的交替，央行货币政策与商业银行的 利润最大化目标之间存在着博弈，为此研究的视角逐步转向微观层面。Kashyap Stein （1995）利用 1976-1992 年美国银行业的数据，发现当美联储从金融系统 中抽出一部分存款时，银行无法在短期内通过非存款外部融资弥补贷款缺口，从 而导致信贷规模下降，依赖银行信贷的非金融企业不得不削减投资支出。Kashyap Stein （1997）对欧盟区域内银行系统在货币传导中的作用做了实证研究， Kashyap Stein （2000 ）对美国 20 年以来各种规模的银行对货币政策变动的反 应做了大面积的横截面和时间序列检验，都从实证角度揭示了银行信贷传导机制 的存在和作用。De Haa