2014年央行降息的动因和影响研究.pdfVIP

经济论坛 2014年央行降息的动因和影响研究 中央民族大学 王星博 龙一朵 一 、 背景分析 尽管央行说此次降息是中性操作 ，但或多或少将改变市场预期。 (一)全球背景分析 市场或认为央行货币政策出现重大转向，会要求进一步降息降准。如 2014年1O月29日，美国政府正式宣布退出QE3。标志着荚联储第 果央行的市场预期管理跟不上，可能会增加金融市场波动的风险。 轮量化宽松货币政策正式退出了舞台，美元指数步入长期上升的通 (二)治标不治本 道。央行此次降息虽然对利率冲击不大，但扭转了人们对于利率变化 笔者认为，中小企业及弱势行业无法获得低成本的资金和正规金 与美元持续升值的预期，进一步促进周内热钱的加速撤离。 融体系的信贷在央行降息之后也不会有所缓解。只要一个高利润或暴 (二)囤内背景分析 利的房地产市场存在，莫说是低成本资金，就是高成本资金也无法获 1、房地产投资、投资建设项 目、PPI、金融机构风险偏好 得。 第三季度经济数据显示，经济增速下行压力较大，需求不足正在延 (三)增加银行体系风险 续，当前经济 形“势的错综复杂不可低估”：房地产投资下滑；新开T项 在商业银行的经营管理方式改进不大的情况下，可能会增加整个 目有限，新增长动力不足；PPI连续30个月负增长，制造业领域面Il缶通 银行体系的风险。如果融资成本降低并让其资金流人房地产市场，会 缩压力加大；金融机构风险偏好下降，金融支持力度弱。 把房地产市场的价格进一步推高，房地产市场风险有可以转移到国内 2、实体经济实际利率、企业投资回报率、CPI、非制造业PMI 银行体系来。 6月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6．96％，企业融资 五、未来趋势分析 成本普遍在8％以上，中小企业 10％以上。企业投资回报率逐年下降， (一)利率市场化已经迈开实质性步伐 2012年降到2．7％的新低水平 ，全要素生产率增长率从O7年4％下降到 我国存款利率市场化一直进展缓慢。此次央行突然放宽利率浮动 O8—12年的一1％。CPI持续在低位徘徊。7月非制造业PMI连跌3个月 区间，存款利率上限浮动幅度为 “基准利率的1．1倍”，表明了我国在利 至54．2％，创6个月新低 。 率市场化方面 “开弓没有回头箭”的决心，今后有关方面将结合利率浮 二、动因探究 动后各商业银行的实际操作情况，有条不紊地推动利率实现完全市场 首先值得注意的是，本次为非对称降息。l0月中国银行业贷款总 化。 量下降，货币供应量不足，通缩压力不断变大，经济衰退的担忧日益加 (二)中国金融改革的进程明显提速 重，市场期待政府出台更多的刺激政策。尽管前不久启动了SLF、PS1、 自年初全国金融工作会议从八个方面定下金改基调后，金融改革 MLF等一系列定向宽松政策，但仍无法对经济下滑构成有效支撑。”融 速度明显加快。特别是进入4月以来，每一项政策的推出几乎都是一 资难 、融资贵”的问题亟待化解。重启降息，显然是必然选择。 次重大突破 ，整个金融改革 “点”“面”结合，齐头并进：在地方。选择温州 三、对中国市场的影响 金融综合改革试验区等进行区域试点，力图通过试验寻求 “点”的突破 ； 对房地产行业来说，直接减轻了贷款购房者的压力，并与之前的取 国家金改战略规划方面，遵循八部委 《关于加快培育国际合作和竞争新 消限购、限贷政策形成叠加效应，鼓舞了买房信心，刺激入市 ，房价有可 优势的指导意见》中所确立的金融国际化等多个方向和路径，在立体式 能伴随着成交回暖出现缓慢上涨。 改革中，力图获得 “面”的拓展。 对股市来说，市场强劲走高，沪深两市全线飘红。上证