IPO定价制度对不同所有制企业盈余管理影响研究.pdfVIP

财佘通孔 ·综合 2014年第11期(下) IPO定价制度对不同所有制企业盈余管理影响研究木 曾月明 孙宝庆 (东华大学旭 日工商管理学院 上海 200051) 摘要：本文研究了IPO定价制度的变迁对不同所有制企业盈余管理的影响。研究发现：国有企业与非国 有企业在IPO过程中都存在机会主义盈余管理，行政化定价阶段相比于市场化定价阶段首发企业盈余管理 的程度更高。同时发现 IPO定价制度由行政化定价方式向市场化定价方式的转变对国有企业与非国有企业 盈余管理都起到了约束作用，但对非国有企业的约束效果更明显。 关键词：盈余管理 IPO定价制度 国有企业 非国有企业 一 、 引言 在IPO市场，以盈余为核心的会计信息是投资者判断公司价值的重要依据 (徐浩萍、陈超，2009)。鉴于盈余信息对价值判断的重 要性，公司上市前存在高估盈余的动机，高估盈余或依赖于高估收入，或依赖于低估费用，为了改变新股发行过程中暴露出来的业绩 变脸问题，防止扭曲的盈余信息造成资源配置效率损失，证监会于2012年12fl突击发布了被称为IPO“史上最严财务核查”的 关《于做 好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》(以下简称 《通知》)。经过IPO财务大核查，已有300多家公司撤回 了，申请 (史克剑，2013)。证监会的财务大核查制度是否能够抑制公司首发时的盈余管理现象尚有待时间的检验。与成熟市场经济中 的企业相比，我国转型经济和新兴市场的基本特征决定了市场化进程中总是伴随着迅速的制度变迁，制度就成为影响企业行为的重 要因素，有时甚至是最主要的环境因素。本文将从制度因素视角 ，探寻IPO定价制度对不同所有制IPO企业盈余管理的影响，可以增进 我们对我国证券市场发展过程中不同所有权性质的公司的认识 ，有助于政府监管部门完善IPO发行制度及监管制度。 二、文献综述 (一)首发中盈余管理的影响因素 早期研究发现上市公司管理层为了提高股票价格会通过采用不同的会计政策调节可操控盈余 进行向上的机会主义盈余管理(TeohWelchandWong，1998；Aharony、LeeandWong，2OOO)。林舒、魏明海(2OOO)；张宗益，黄新建(2003) 发现我国企业在首发和增发过程中也存在机会主义盈余管理行为，且首发前的盈余管理与公司长期的业绩呈现反比的关系，发行前盈 余管理的幅度越大，发行后公司的绩效下降的幅度越大(DuCharme，2004；陈祥有，2010)。国外学者研究发现 萨《班斯法案》实施后上市 公司盈余管理的程度与方式都发生了显著变化，可操控性应计盈余管理的程度下降，经营活动盈余管理的程度上升(Choen，2008)，这 说明制度因素会对盈余管理产生显著影响。黄梅 (2012)，韩洪灵、陈俊(2012)，杨芳(2Ol1)发现，随着我国证券市场发行制度的不断变 迁，IPO企业机会主义的盈余管理受到了有效约束，提高了上市公司的盈余质量。徐浩萍、陈超(2009)，王克敏、廉鹏(2OLO)却认为发行 制度由行政化向市场化转变只是改变了公司激进会计政策选择的时机，盈余管理程度并没有显著下降。可见，现有研究对股票发行定 价制度是否影响盈余管理尚存在争议。 (二)所有权性质对盈余管理的影响 有学者对不同所有权性质企业盈余管理之间的差异性进行了研究。林毅夫和李志贺 (2OO4)认为我国国有上市公司普遍承担着战略性政策负担与社会行政负担 ，那些经营好有机会得到相关政府部门支持的国有上市 公司可能会进行向下的盈余管理而非向上的盈余管理。刘凤委、汪辉、孙铮 (2O05)，薄仙慧、吴联生(2009)等发现，国有企业的盈余管 理水平显著低于非国有企业。这表明不同所有权性质的企业盈余管理是存在差异的。但在首发中不同所有权性质的企业盈余管理是 否存在差异，尤其是股票发行定价制度变更后是否会对不同所有制企业盈余管理带来不同的影响，现有文献均没有进行深入研究。 我国新股发行体制经历了由行政主导向市场化方向不断演进的过程。2005年以前主要实行由监管部门核准新股价格的严格管制方 式；2005年开始试运行市场化定价机制，