【毕业设计.论文】基于自由现金流量的企业价值评估.pdfVIP

管理/ 制度 CO-OPERATIVE ECONOMY SCIENCE 基于自由现金流量的企业价值评估 □文/ 王成勇 提要 随着我国资本市场的不断发展， 为正值，具有持续性，同时在收益期内折现率 第一步是分析其历史绩效。历史绩效的分析应 企业收购兼并、资产重组等活动越来越频繁， 能够可靠的估计，则更适宜用收益法进行价值 集中于价值驱动因素，价值驱动因素是指那些 企业作为特殊交易的商品正日益引起人们的 评估。通常，处于成长期和成熟期的企业收益 决定一家企业现金流量水平的关键收益、成本 重视，如何确定企业价值，为企业的交易提供 具有上述特点，适用收益法。基于收益法的应 或投资等变量。一般有销售和销售增长率、边 依据？本文认为自由现金流量折现评估模型是 用条件，有下述特点的企业不适合用收益法进 际营业利润、新增固定资产投资、新增营运资 对企业价值的最好衡量手段。 行价值评估：处于困境中的企业、收益具有周 本、资本成本。通过这些价值驱动因素而对公 期性特点的企业、拥有较多闲置资产的企业、 司现金流入和流出进行预测。由于企业价值是 关键词：自由现金流量；企业价值；评估 经营状况不稳定以及风险问题难以合理衡量 以自由现金流量折现为基础，因此企业价值的 中图分类号：F27 文献标识码：A 的私营企业。 潜在驱动因素也必然是自由现金流量的驱动 一、我国企业价值评估现状 市场法最大的优点在于具有简单、直观便 因素。我们知道，价值创造是通过获取高于资 （一）我国企业价值评估的方法。企业价值 于理解、运用灵活的特点。但是，运用市场法评 本机会成本的投资收益实现的，并且高于资本 评估是企业外部投资者进行投资分析的重要 估企业价值也存在一定的局限性：首先，因为 成本收益的投资越多，创造的价值就越大。因 工具，同时也是一种企业内部管理者常用的管 评估对象和参考企业所面临的风险和不确定 此，有两类关键因素可以驱动自由现金流量和 理工具。随着资本市场的不断发展，企业收购 性往往不尽相同，因而要找到与评估对象绝对 价值：企业营业收入、利润和资本投资的增长 兼并、资产重组活动越来越频繁，企业作为特 相同或者类似的可比企业难度较大；其次，对 率；投入资本收益率。每一元的业务投资获利 殊交易的商品正日益引起人们的重视，如何确 价值比率的调整是运用市场法极为关键的一 较高的公司，其价值要高于每一元投资获利较 定企业价值，为企业的交易提供依据，是资本 步，这需要评估师有丰富的实践经验和较强的 低的类似企业。同样，在投入资本收益率相等， 市场的一个关键点。因此，正确评估企业价值 技术能力。 而这一回报率足以使投资者满意的情况下，增 具有重要意义。评价企业价值的方法很多，总 （三）自由现金流量折现方法的提出。基于 长率较高的企业价值要高于增长率较低的企 的来说有成本法、收益法和市场法，其中收益 上述，由此人们开始关注企业的现金流量，由 业。因此，在价值估价过程中，我们应积极关注 法又分为收益资本化法和未来收益折现法，随 于经营活动是企业生存的根本，故将经营活动 目标公司的这两类价值驱动因素，才能把握企 着时间的推移，绝大多数的公司都倾向于使用 现金流量作为衡量企业业绩的重要指标，但是 业经营状况的本质，从而对企业价值做出准确 收益折现法，在资金预算和公司并购中使用的 经营活动与投资活动的现金流不容易区分，一 的判断。 更多。 些特殊的现金流部分，如罚款、赔款等也被包 （二）未来绩效预测 （二）各方法的适用性和局限性。成本法以 含在内，由此引入了自由现金流量评估企业价 1、分析行业特点和竞争优势。评估公司的 资产负债表为基础，相对于市场法和收益折现 值的方法。 自由现金流量折现方法认为，企业 战略地位、考虑行业特点以及公司的竞争优势 法，成本法的评估结果客观依据较强。一般情 的价值等于该企业以适当的折现率所折现的 和劣势，这样做有助于评价公司的增长潜力及 况下，在涉及一个仅进行