【毕业设计.论文】论经理股票期权之正负效应.pdfVIP

技术与市场 金融管理 第16卷第2期2009年 论经理股票期权之正负效应 李 颖 西南财经大学会计学院 成都 610074 摘要： 经理股票期权是一把“双刃剑”，妥善用之，就能起到有效的激励作用；但若滥用之，同样能给公司带来灭顶之 灾。 对此，我们应对经理股票期权有一个正确的认识，不仅要强调它的激励作用，更要认识到其负面影响，从制度上探索 建立起完善有效的经理股票期权约束机制，保障其健康发展，趋利避害。 关键词： 经理股票期权 正效应 负效应 1. 经理股票期权概述 业的长期发展“共存共荣”的机制,可以有效抑制经营者行为的 经理股票期权（Executive Stock Option ，ESO）作为一种行之 短期化。 有效的企业激励机制，其基本内容是给予企业高级管理人员在 3. 经理股票期权之负效应 未来某特定的时间按某一固定的执行价格购买本企业一定数 3.1 财务造假，掩盖真实利润 量普通股的权利。期权本身不可以转让，但期权持有者可以自 由于经理股票期权将公司经营者的报酬与公司的股票价格 行决定在任何时候将行使期权所购入的股票在市场上出售，执 直接联系起来，这使得即使股票价格发生微小的波动，也会直接 行价格和股票出售价格之间的差额就是期权持有者的收入。经 影响经营者所持股票期权的价值。如果公司经营者致力于经营 理股票期权的激励逻辑是：企业授予经理人员经理股票期 管理，通过提升公司实际经营业绩来推高股价，这与经理股票期 权———经理人员努力工作———企业经营业绩提高———企业股 权设计的初衷是一致的。但如果公司的经营状况恶化，经营业绩 票价格上升———经理人员执行期权获得收益。由此，企业价值 即将下滑，公司的经营者很清楚这样的信息无疑会使公司的股 最大化成为经理人员和股东的共同目标。 价下跌，其所持的股票期权的价值也将大幅贬值。面对这种财富 2. 经理股票期权之正效应 效应，经营者有可能在经理股票期权行权前采用不稳健的收入 2.1 健全企业的激励机制 确认政策，或推迟费用开支。在极端的情况下，甚至采用财务舞 改革开放以来，我国对企业经营者的收入分配制度进行了 弊，通过虚构公司盈利来稳定或提高公司股价。最终形成股市泡 多次调整，以调动企业经营者的积极性和创造性。但从各种分 沫，泡沫一旦破灭，深受其害的是公司的股东，而企业经营者却 配制度的实际效果来看，由于都没有将经营者与企业的长期利 通过经理股票期权将巨额的财富装进了自己的口袋。 益真正捆绑在一起，激励效果并不理想。目前，中国的企业尤其 3.2 经理人与外部力量的串谋 是国有企业还普遍缺乏合理的经理激励和约束机制，作为理性 为了满足市场的预期和实现个人和公司的 “目标”，经理 经济人的经理人员，其经营行为常常因激励不足而被扭曲。国 人、机构投资者和分析师等相关利益者就会联合起来,通过各 有企业中较为常见的“59岁现象”就是其极端表现。很多企业领 种巧妙的配合推高二级市场的股价,使得串谋各方利益共赢,但 导人为企业发展兢兢业业地工作了几十年，却在临近退休时东 却损害了股东的利益,造成了金融泡沫,引发资本市场的混乱和 窗事发，结果令人心寒。这种现象固然有其多方面的深层原因， 动荡。股权激励的实施就提供了可能、并助长了这种现象的滋 但不可忽视的是这些经营者的收入与其所做的贡献极不对称， 生。其路径如下: 经理层掌握公司真实信息———评估制造信 所得酬劳并没有真实反映其劳动价值。而经理股票期权的实 息———联合机构投资者买入———发布消息———市场投资者买 施，有助