我国证券市场参与的地区差异及影响因素研究.pdfVIP

维普资讯 余劲松 厂YUJinsong 梁红英 2／LIANGHongying f1．西南政法大学经济学院，重庆 ，400031；2．西南政法大学管理学院，重庆 ，400031) f1．SchoolofEconomics，South-westPoliticalandLaw University，Chongqing，400031； 2．SchoolofManagement，South-westPoliticalandLawUniversity，Chongqing，400031) f摘 要】本文利用我 国31个省市 (区)2004年 的数据 ，分析我 国证券市场参与率的地 区差异及其影响因素 。研究发现 ： (1)我 国公众通过直接方式持有股票居 民的比例较低 ； (2)各省市 (区)直接参与率差异较 大，呈现 出明显的 “东高、中西低 ”特征 ； (3)直接参与率与当地人 均收入 、上 市公 司数量 、证券公 司营业部数 以及城 市化率显著aY--相 关 ，而与-3地人 口受教 育水平 没有显 著的aY--相关关系、这些结论可以为我 国证券市场现阶段 的改革与发展提供一定借鉴 。 f关键词1直接参与率 ；城市化率；受教育程度 ；上市公司数量 f中图分类号】F830．91 【文献标识码】A Abstract：Bvusingthecross—sectiondataof31regionsofChinain2004，thisarticleattemptstoanalysistheregionaldifferenceonthe directequitymarketparticipationrates．andthefactorscausingthatdifferenceTheresultsofthisarticlesuggestthat：(1)thedirectequity marketparticipationrateinourcountryisrelativelow，and；(2)therearegreatdifferencesamongthe31regions；(3)thedirectequity marketparticipationrateincreaseswiththeincreaseofnum1)ersoflocallistedcompanies，urbanization level，perpersonalGDP andthe divisionsofequitycompanies．Theeffectofeducation isnotstrong．Theseresultshaveimportantimplicationsto thedevelopmentofthe securitymarketinourcountry． KeyWords：DirectEquityMarketParticipationRate；UrbanizationRate；EducationLevel；NumberoftheListedCompanies 公众参与 的有 限性是各 国证券市场 的一个显著特 。即便 众参与率的提高 ，必定会促使更多 的投资者关注上市公司，促 是在 被公认 为股票 市场 和股 权文化 最为 发达 的美 国，在 2002 使它们珍惜 自己的声誉 ，注重对投资者利益 的保护 。因此 ，参 年其通过直接和间接方式持有股票的居 民占所有居 民的比例只 与率 的提高 ，不仅可 以为证券市场带来更多 的资金 ，而且可 以 有为49．5％．在英 国该 比例大约为 22％，同为发达国家 的法 国 促使上市公司提高信息披露质量和公司治理水平 ，进而促进证 和德国，该 比例分别 只有 l5％和 18％，作为后工业化 国家 (地 券市场的发展 。我们 曾利用 28个 国家 (地 区)1998年的数据 区)的代表 ，韩 围和香港 的公众参与率则分别也 只有 8％和 分析 了一 国证券市场资本化程度与参与率之 间的关系 ，发现二 20％。①这种局面与标准的资本资产定价模型 (CAPM)给出的 者显著正相关 。 因此 ，能否有效吸引公众的有效参与对于发 结论迥异 ，②而这种差异也因此被理论界称为 “参与之谜 ” 展一国 (地区)证券市场非常关键 。 (ParticipationPuzzle)。 国内，该 问题正逐步引起