20150614-投资银行业和经纪业行业：点评两融新规：逆周期调节,降低市场风险系数.pdfVIP

•研究报告• 2015-6-14 投资银行业与经纪业行业 行业研究(点评报告) 点评两融新规： 评级 看好 维持 逆周期调节，降低市场风险系数 分析师： 刘俊 报告要点 (8627  事件描述 liujun@ 执业证书编号：S0490510120002 证监会就修订后的《证券公司融资融券业务管理办法》公开针求意见，新《管 理办法》强调建立逆周期调节机制，加强监管和防控风险，取消部分不适应业 联系人： 务发展的限制性规定。  事件评论  我们总结认为本次两融新规一方面有利于促进市场投资风格调整，逐步降 联系人： 杨靖凤 低市场风险系数；另一方面有利于消除市场对券商两融业务的担忧，促进 (8621 两融业务健康、快速发展。不同于 2007 年，本轮牛市最大热点在于投资 yangjf@ 者融资加杠杆炒股，第一层次便是证券公司的两融业务。目前两融余额 2.2 万亿，虽然业务发展迅猛，但由于市场担心两融余额的市场潜力、证 市场表现对比图（近12 个月） 券公司风险控制指标对两融规模的上限等问题，导致两融的资金推动了中 小个股的暴涨，而从事两融业务本身的券商股，反而滞涨。 2014/6 2014/9 2014/12 2015/3 330% 275%  针对《征求意见稿》，我们具体点评如下：1、建立逆周期调节机制，赋予 220% 165% 交易所更大的调控权限，意见稿明确交易所可以指导折算率，这将有利于 110% 55% 降低市场的系统性风险，遏制过度投机，引导市场投资风格的转变；2、 0% -55% 规定现行监管标准下两融余额的上限，两融业务仍有广阔发展空间 ，意见 投资银行业与经纪业 沪深300 稿首次明确了证券公司两融额业务上限为净资本的 4 倍，按照规定，以 资料来源：Wind 2014 年末证券公司净资本 6791.6 亿元计算，证券公司的两融规模可到达 2.72 万亿元，考虑到证券公司每年都将大幅补充资本，两融空间依然巨大； 相关研究 3、人性化规定两融业务的资格和平仓问题，降低新规的冲击效应 ，首先 《非银观点（23 周）：业绩稳步增长 创新大会 进一步明确参与融资融券业务客户的最低证券资产要求，其次允许证券公 将引催化因素》2015-6-7 《非银观点（22 周）：市场震荡期 建议加仓创投 司对融资融券合约进行展期，最重要的是明确对违约客户担保物的处置方 股和