创业板超募现象制度性思考.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊□ · 创业板超募现象的制度性思考 冯 晓 崔 毅 （华南理工大学工商管理学院 广州 510640 ） 【摘要】本文根据创业板上市以来出现“高发行价、高发行市盈率、高募集资金”的“三高”特征和超募现象普遍、创业板 上市公司资金使用效率低和盲目投资等问题，指出其根源在于现行股票发行机制和定价机制的不完善，并提出了完善新股 发行定价市场化机制的建议。 【关键词】创业板 超募现象 新股发行制度 创业板的开通，主要目的是扶持中小企业发展，为高科技 意性较大，上市公司募集资金远远超过投资项目计划所需资 企业发展提供融资渠道，为风险投资和创投企业建立正常的 金，超募现象普遍。根据有关统计数据：2009 年10 月30 日在 退出机制，构建多层次的资本市场体系。但从我国创业板开建 创业板上市的28 家公司计划募集资金71.61 亿元，实际募集 以来的表现来看，创业板上市公司出现了“高发行价、高发行 资金154.78 亿元，超募资金达83.17 亿元，超出计划一倍多， 市盈率、高募集资金”的“三高”特征，超募现象普遍，且有愈演 超募率达116.14%，平均每家公司超募资金2.97 亿元。其中， 愈烈之势。创业板的超募现象是否是对资金这一稀缺资源的 超募资金最多的是神州太岳，超募资金达9.88 亿元；超募率 浪费？出现这一问题的深层次原因在哪里？缓解这一问题的制 最高的是上海佳豪，超募率达190.50%。 度性建议举措是什么？研究这些问题对缓解创业板“小马拉大 2009 年12 月25 日，第二批在创业板上市的8 家公司公 车”的超募现象有深刻的理论和实际意义。 布的询价和发行定价结果显示，8 家公司平均市盈率高达近 一、创业板的超募现象普遍 84 倍，超募现象更为严重。2010 年1 月8 日上市的6 家创业 创业板新股发行一开始就进入市场化轨道，但在市场机 板公司超募率再创新高，平均超募率达到了249.56% ，其中上 制并不健全的我国资本市场，定价机制尚不完善，新股定价随 海凯宝超募资金最多，实际募资金额超过10 亿元大关。截 □□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□ 担保经验，加强银行与再担保公司之间的合作。按照“统一标 目前一种缓解中小企业融资难的有效措施。由于互助担保运 准、联合授信、控制风险、实现多赢”的原则，形成“利益共享、 行体制使放贷银行、担保公司、成员企业连接在一个产业链 风险共担、互相信任、共同发展”的再担保公司与银行之间的 上，因而它们之间的行业信息、成员信用及经营状况信息较为 合作模式，为银行资金安全运行提供保障的同时，进一步提升 对称，这样可减少银行信贷的逆向选择，能有效帮助中小企业 担保机构的融资担保能力。③推行“零代偿、零收费”再担保模 以较低利率获得银行贷款。为扩大互助担保资金规模，提高担 式。借鉴上海市再担保经验，对合作中不产生代偿风险的政策 保力度，可借鉴意大利互助担保从社会公众筹集资金的做法， 性担保公司给予费用免除，提升政策性担保机构的资本实力 多渠道筹集资金。但应该注意的是，互助担保公司在吸纳会员 和规避风险的能力，放大贷款担保倍数；同时，可减轻政府的 和提供担保过程中，应优先考虑市场竞争力强、信用状况好的 财政压力。另外，建议对符合国家产业政策的中小企业提供担 企业，以降低银行放贷的风险；互助担保公司股权应高度分 保的商业性担保机构同样实行“零代偿、零收费”模式，以优化 散、独立、透明。另外，政府应高度重视互助担保，为之制定健 中小企业投资结构，促进经济协调发展。 全的法律法规，以规范互助担保各方行为。 4． 加强担保行业管理，发挥担保行业协会自律作用。政府 主