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证监会投资者保护局对投资者关注问题的答复 （四） 人民网北京5 月18 日电（记者杨迪杨波 杨曦）今日，中国证 监会投资者保护局针对广大投资者关注的“市场扩容”、“新三板”、 “T+0 制度”、“上市公司分红除权除息”等八大方面的热点问题进 行了回应。以下为中国证监会投资者保护局答复全文: 一、关于市场扩容 1、我是1992 年入市的，见识了中国股市的发展。股市这么低迷， 但新股发行、增资扩容的脚步并未停缓，为什么不能暂停新股发行， 提振股市信心呢？（网友 IP：61.160.226.★） 答：从今年1 至4 月的发行规模和节奏看，沪深两市共有 63 家 公司首发上市，比去年同期 113 家下降44％；融资额为464 亿元， 比去年同期1299亿下降64％，其中中小板下降68％，创业板下降 66％。IPO 的发行规模和节奏与去年相比并未增加。 从证券市场发展的历史看，新股发行节奏与市场的涨跌并无必然 联系。从证券市场的历史看，2007 年A 股首发融资4,590.62 亿元， 居全球首位，沪深 300指数上涨161%，而2004 年、2008 年停发新股 后，A 股市场仍然没有改变持续下跌的趋势。 从成熟市场的规律看，新股发行为市场输送了“新鲜血液”，有 利于促进市场活跃，也为投资者提供了更多分享优质公司成长的机 会，是资本市场资源配臵功能有效发挥的重要途径之一。同时，新股 发行规模、节奏往往呈现出随行就市的特点，主要依靠市场供求机制 自我调节。市场低迷时新股发行困难，甚至无人问津、发行失败；市 场向好时，新股发行相对容易，价量齐升。我国2009 年新股发行体 制改革以来，监管部门逐步取消了对新股发行的行政管制，已不再对 新股发行节奏进行人为控制，发行人可在核准批文6 个月有效期内自 主选择发行时机。随着新股发行体制改革不断深入，买卖双方博弈更 加充分，一级市场风险凸显，出现了发行失败的情形，市场的约束效 果初步显现。 市场指数高低不是行政监管的范畴，但停发新股则是典型的行政 管制行为，因此监管部门不能根据指数高低来调整发行节奏，否则就 走了新股发行体制改革的“回头路”，不符合市场化改革的方向。现 阶段监管部门工作的重点是继续深化发行体制改革，不断完善各项制 度，督促市场主体归位尽责，推动市场机制有效发挥作用。 2、此次新股发行改革，提高了网下配售的比例，中小投资者参 与网上申购的中签机会就更小了。请问监管部门对此作何解释？（网 友 IP：61.160.226.★） 答：针对当前新股发行存在询价不理性、定价过高、频频破发的 现象，此次新股发行改革提高了网下配售比例，以进一步强化对询价 对象的约束，提升报价的合理性，同时，为保护中小投资者合法权益 着重采取了以下措施： 一是考虑到我国市场投资者的结构特点，重视中小投资者参与新 股的意愿，在提高网下配售比例的同时明确了网下向网上的回拨机 制，增加中小投资者参与网上申购的机会。 二是参照境外成熟市场的做法，取消网下配售的强制锁定限制， 增加新股上市首日的流通量，抑制新股过度投机炒作，维护二级市场 正常秩序。 三是明确在发行价格市盈率高于同行业上市公司平均市盈率 25％的情形下，规定了发行人要进一步补充信息披露和风险揭示的机 制，促使发行人重新审视发行定价的合理性，在募集资金满足企业发 展的同时还要考虑二级市场投资者的收益。 四是加强对询价和定价过程的监管，对夸大宣传、虚假广告等误 导、诱导投资者的行为，加大了监管和惩治力度。 二、关于新三板 3、听说要推出新三板了，新三板和其他各板有什么不同？我们 担心新三板推出会引起股市下跌，请问有什么措施来保护投资者的利 益？（网友IP：183.129.204.★） 答：“十二五”规划纲要和全国金融工作会议都明确部署，要加 快多层次资本市场体系建设。证监会正在按照这一要求，积极稳妥地 推进统一监管的全国性场外交易市场（俗称“新三板”）建设。这对 于提升金融行业服务实体经济的能力，特别是加大对中小企业的支持 力度，促进科技创新和为民间资本创造更有利的投资环境，都具有重 要意义。场外市场建设起来，对于减轻主板、创业板的发行压力，便 利上市公司退市安排，也可以形成积极的促进作用。 新三板在职能分工、服务定位上与现有的主板、中小板和创业板 市场存在较大差异，是一种功能互补、相互促进的关