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企业年金投资评估的目标和程序 杨长汉 企业年金投资绩效评估，是对企业年金过往投资管理行为与成果、未来投资的策略的整体评估。过往投资实践可以反映企业年金投资管理人的投资理念、方法、策略，发现其投资的经验与风险，为以后的投资提高投资能力、防范投资风险。通过企业年金投资绩效评估，可以掌握： （1）企业年金投资管理人是否按照企业年金计划发起人和受托人所制订的投资策略和准则进行投资。 （2）投资管理人的业绩在全国企业年金投资管理行业乃至整个投资管理行业的业绩比较。 （3）投资业绩是否达到投资管理合同规定业绩基准。企业年金投资管理是否实现其投资目标。没有达到投资业绩基准的原因分析。现行的投资政策和策略是否有助于或有损于企业年金目标的实现。 （4）企业年金投资管理人的投资行为是否遵从于事先描述的投资策略，其投资理念、策略、方法是否具有一致性和稳定性。 （5）投资管理费的提取是否符合企业年金政策法规和投资管理合同规定。 （6）通过评估企业年金的投资绩效来评估企业年金投资管理人的投资能力。 （7）企业年金投资管理人的投资行为是否符合政策法规的限制。 （8）相对于其他可选择的投资策略而言，企业年金经理所运用的投资策略是否表现得更好，企业年金的表现是否好于那些未曾积极管理的基准投资组合。是否需要调整投资政策和策略。优化投资策略提高投资收益率的建议。 （9）新年度企业年金投资策略评估与建议。新年度追加投资分配建议。 （10）相对于其他投资管理人，被评估的对象是否表现更加优秀，是否需要调整和更换企业年金投资管理人。 企业年金投资绩效评估的程序 企业年金投资绩效评估围绕收益与风险、收益归因等展开。绩效评估是绩效评估的基础。绩效评估需要使用统一的绩效评估方法，不同的评估方法和标准可以带来不同的评估结论，统一的绩效评估方法可以提高绩效评估的客观性、公正性和准确性。任何投资组合都是在承担一定风险的前提下获得收益的，因此在考察企业年金基金投资组合业绩时，必须同时对投资组合所承担的风险进行科学的度量，对投资收益进行风险调整，在企业年金基金委托人所承受风险的条件下评价所获得的投资收益率。 企业年金基金投资绩效评估的主要程序如下。 （1）收集企业年金投资绩效评估基础资料。基础资料主要包括企业年金基金受托管理机构和投资管理机构按季度和年度提供的企业年金基金受托管理报告、投资管理报告。绩效评估的数据应使用企业年金基金的会计核算数据和交易数据，输入的数据应保持一致性，是完整的、经过核实的、按有关合同办法核算出的数据。投资基准和无风险收益应在合同中约定。大型企业年金基金受托机构、投资管理机构本身制作的企业年金投资绩效评估报告也可作为最终整体投资绩效评估报告的参考资料。 （2）设定业绩基准。业绩基准(performance benchmark)是企业年金基金投资绩效评估的比较基准。业绩基准根据企业年金基金受托管理合同和投资管理合同，合同必须确定合适的指数或目标作为业绩基准。企业年金投资业绩基准包括企业年金指数、法定存款利率、通货膨胀率等等。 （3）建立分类比较数据库。分类比较法是企业年金基金投资绩效评估的重要方法。客观的分类比较，才能得出企业年金基金投资绩效评估的客观公正的结论。分类比较数据库的建立是企业年金投资绩效评估的一个前提。企业年金投资绩效评估分类比较数据库包括单一企业年金计划多个投资管理组合的收益风险数据、全国企业年金基金同期投资收益率数据、其他企业年金基金投资收益率数据。分类数据库可以包含参考性的数据如股票型基金、货币型基金、债券型基金、全国社保基金、其他养老基金的投资收益率数据。数据库数据以同期数据为主，多期数据作为参考。 （4）计算净值增长率。净值增长率有不同的计算方法，一般采用时间加权收益率计算方法，计算各个企业年金投资组合及企业年金基金的净值增长率（周、月、季、年度），与业绩基准进行比较，比较可以采取数据比较或者曲线图、柱状图进行比较。通过比较发现投资过程的风险、投资管理的风格特点、投资管理的能力水平、投资管理的风险。如果企业年金基金净值出现异常大幅波动，进行原因分析。 （5）风险分析与评估。计算基金资产的类别分布、行业分布、市盈率、市净率、持仓结构、重仓品种等等，以投资回报与市场指数和业绩基准相比较，对异常差异进行原因分析。企业年金基金投资绩效评估应本着既要考虑投资收益率的高低、又要考虑投资风险的大小的原则进行，计算企业年金基金投资组合的波动度、BETA系数、跟踪误差、Var等风险指标。对各风险指标在各投资组合之间及其他企业年金基金投资组合之间进行比较分析。 （6）计算经风险调整后的基金业绩。不同的投资组合有不同的投资风格，承担不同的投资风险，经