中国A股走势的研究分析.pptVIP

 ——钱怡悦 金丹 田清 李亚男 　　一周以来，上证综指短暂告别了“2400点”，围绕2600点弱势震荡。大盘向上走还是向下走牵动着基民的神经，基金投资何时入场的选择始终困扰着投资者。 　　　“要想理解A股市场未来的走势，必须弄清股市表现与经济周期的关系。从美国股市的历史走势来看，会发现股票市场存在4个周期，其股票走势与企业业绩有着此消彼长的变化。” 　第一个周期是绝望期，平均持续26个月，这一周期股市平均跌幅在24.9%，其中估值的下跌达到19个百分点，业绩下跌仅占5个百分点；这一阶段，企业抱怨看不到希望，投资者过于悲观，股票跌幅远超业绩下跌幅度，股票市盈率大幅下降。 　 第二个周期是希望期，平均持续10个月，股市平均涨幅51%，其中估值涨幅占据50个百分点，而企业真实业绩未改善。在这一阶段，行情在将信将疑中展开，尽管企业盈利没有真正改善，但股票市场已经大幅超前反应，对经济好转的预期和憧憬造就了这一“暴利阶段”。 第三个周期是成长期，平均持续33个月，股市涨幅仅为11%，其中估值下降近10个百分点，业绩上涨20个百分点。当企业业绩开始显现，动态市盈率随之下降，但这一阶段股市恰恰赚不到太多的钱。 第四个周期是泡沫期，平均持续14个月，股市涨幅24.2%，属于泡沫化阶段。在这一阶段，上市公司因原材料成本大幅上升，真实业绩反而下降，因此泡沫不断产生，蓝筹股因为估值便宜被爆炒，2007年A股疯狂的牛市属于此阶段 。 2009年A股市场意想不到的大牛市，贯穿了希望期和成长期。2010年，A股市场原本要从成长期进入泡沫期，但一系列的调控政策将让A股延长在成长期的时间；而美国市场处于希望期，欧洲市场仍然处于绝望期。 　　　房地产市场的行政调控和欧元区的债务危机，共同导致了最近一个月的大跌。然而，中国的复苏是可持续的，决定未来中期市场走向的最重要因素是汇率政策和房地产政策的走向。中央与地方签署了保障房责任状、非公36条细则出台、温总理指出“防止多项政策叠加的负面影响”等因素，都将对冲房地产调控带来的不利影响。 大成基金研究总监曹雄飞提出，“短期内A股将在2600点上下震荡10%，下半年有望逐步明朗。 ”他还提出“投资A股的三个最佳选择”。　　一是抓制度红利。 A股有别于全球股市的特点在于，主题投资总是十分盛行。这是因为，在一个转型期的社会中，制度变革的红利将带来大量主题性投资机会。比如，医改方案推出，让医药板块从2000年至今上涨了600%，而上证综指仅上涨了100%多。 　二是进行波段投资。 A股市场的政策调控十分频繁，经济周期短，波动大，一味选择长期持股收益并不明显。三是进行成长性投资，长期来看，中国是全球增长最快的经济体。成长性投资比价值投资具有更好表现。因此，正在发行的大成核心双动力基金重在平衡股票的成长性和估值水平，还将有一部分资产紧盯股市大幅波动中一些未来盈利增长明确的行业和个股机会，有望取得超额收益。 上投摩根基金投资副总监许运凯提出，近期宏观紧缩政策进入了一个观察期，短期内不太会有更严厉的调控措施出台，而市场在基本面获得支撑的情况下，A股未来三个月将围绕2500点震荡筑底。 有四大因素将支撑股市震荡筑底。 首先从海外市场看，美国的就业数据、制造业订单、企业盈利数据证明，美国经济复苏比欧洲强劲；尽管欧洲遭遇债务危机，但随着一揽子计划的获批及德国态度的明朗，有望暂时告一段落。 　其次，国内经济运行过热的担忧有所缓解。 5月份掌握的数据和4月份公布的数据比市场原来预期的数据要好，尤其是CPI，使得市场对于经济过热的担忧大为缓解，加息是小概率事件。 再次，企业盈利和估值比较合理。一季度上市公司净利润同比增长超过40%，而现在沪深300的估值也不过15到16倍，这个估值在中国证券历史上算比较低的水平。具体看，今年房地产行业盈利下调空间不是很大；银行方面，考虑了融资下跌、考虑地方政策平台对银行资产质量的影响等因素，今年银行净利润保持25%增长应该有保障。 　 最后，今明两年经济增长的可持续性可期。2010年以来，市场之所以出现大幅下跌，主要是市场对于宏观调控后，经济增长能否有可持续性出现担忧。目前，政府出台的两项措施对于经济增长的可持续作了重要的保障，给市场以信心。一个是最近政府推出的700万保障性住房建设工程，二是医改。保障性住房和医改恰好给市场提供了一个很好的热点。 影响A股走势的其他因素 今年部分农产品价格大幅上涨，一方面是气候条件不利，西南地区大旱，中东部地区持续低温，蔬菜，大蒜，绿豆的生产，供应受到大幅影响；另一方面，也有社会资金利用大蒜，绿豆等农产品产地集中，季节性强，产量下降，市场近期不对称等特点，恶意囤积，哄抬价格，严重扰乱市场秩序的因素。楼市降温，股市低