基于实物期权理论的技术升级型企业技术并购研究.pdfVIP

第27卷第24期 科技进步与对策 Vbl．27NO．24 and Dec．20lO 2010年12月 ScienceTechnologyProgressPolicy 基于实物期权理论的技术升级型 企业技术并购研究 周焯华，王婷婷 (重庆大学经济与工商管理学院，重庆440044) 摘要：基于实物期权理论，定义了技术并购中目标企业和兼并企业的价值，并利用博弈论的理论与方法， 研究了成长期的目标企业发生技术升级型并购的均衡条件与最优时机，同时分析了影响技术并购最优时机 的因素及相关关系。研究结果表明：兼并时机与目标企业和兼并企业的沉没成本、技术转移或者技术整合 的程度有关，而且，目标企业的专利权距离到期时间、兼并企业规模以及兼并价格都会影响兼并时机。 关键词：技术并购；实物期权；技术升级；最优时机 DOI：10．3969／j．issn．1001-7348．2010．24．023 中图分类号：F271 文献标识码：A 文章编号：1001—7348(2010)24—0092—04 企业存在并购的动机。HanT．J．Smit[63研究了如何利用 0 引言 战略期权和博弈理论。对技术投资进行期权价值分析。 国内也有大量相关的研究文献。陈珠明【7]主要研究了 技术并购指的是一类企业并购现象，即大企业，特别 企业并购的条件和时机，其假设并购失败对并购者原企业 是技术型大企业(1argetechnology-basedfirm)，以获取技的资产有损害或产生负协同效应，并利用实物期权博弈论 术能力为主要动机对技术型中、小企业(smalltechnology方法，研究随机市场下企业并购条件和时机。而且，在他 —based firm)的并购[1]。技术型企业与传统企业相比，主的另一篇文章中凹]，同样利用实物期权博弈论等理论和方 要表现在其资源侧重点为无形资本、科技人员较多、经费 法，研究信息完全条件下有负债的好企业、一般企业、差企 密度较高、经营风险较高、产品的周期较短、产品技术含量 业兼并的均衡价格和最优时机。关于企业价值的研究，齐 较高等特点。 安甜[93针对传统估计方法在企业并购价值评估中的不足， 国内外学者已从诸多角度对并购时机和并购企业价 利用实物期权方法进行了改进，提出目标企业的价值除了 值进行分析研究。PetriHilli[21利用实物期权方法研究了 自身价值和实物期权修正价值以外，还包括针对兼并企业 一个企业或行业存在多种技术投资时，如何选择其中最优 的附加价值。针对技术型企业的特点，夏轶群等n们研究了 的一种或几种，并使用随机最优化方法确定投资，使期望 在可替代性与时间贬损的不确定条件下的技术专利价值 收益最大化。同时，对于技术价值的确定，提出了对于各 评估，李姚矿等口嵋根据科技型中小企业的特殊性对期权定 个节点的不同情况适用的卡尔曼滤波器(Kalmanfilter)的价模型进行了修正，张春源等n纠利用模糊数学方法量化高 二叉树方法。JaccoJ．J．[3]研究了不同但相关的两家企业新技术企业特点，建立了折现率修正模型。 并购的实物期权模型，认为并购不完全是为了协同效应， 国内外理论研究成果显示对技术并购的相关机理剖 也有为了分散风险的，并研究了参与并购企业不存在博弈 析还不够深入。陈珠明[7伽对传统企业并购时机的研究已 和存在博弈情况下的最优停时，同时给出在经济衰退期和 作出大量的贡献，但是，却忽略了对技术型企业的并购条 经济增长期并购发生的最