巴菲特致股东信.doc

巴菲特2013年致股东信 (2013-03-02 20:02:40) 巴菲特致股东的信是最好的投资学习资料 巴菲特2013年致股东公开信(要点全译) 2013年03月02日 新浪财经 新浪财经讯北京时间3月2日晚间消息，股神巴菲特已在伯克希尔-哈撒韦网站上公布2012年致股东公开信。鉴于发表于2013年，媒体一般称为巴菲特2013年致股东公开信，但信中主要讨论的是伯克希尔2012年得失。对价值投资者来说，巴菲特每年致股东信是宝贵的学习资料，新浪财经将这封长达24页信件的要点部分全部翻译附后。 　　依照惯例，第一页是伯克希尔业绩与标普500指数表现的对比，2012年伯克希尔每股账面价值的增幅是14.4%，而标普500指数的增幅为16.0%，伯克希尔跑输1.6个百分点。但是，从长期来看，1965-2012年，伯克希尔的复合年增长率为19.7%，明显超过标普500指数的9.4%，而1964-2012年伯克希尔的整体增长率是令人吃惊的586817%(即5868倍以上)，而标普500指数为7433%。 巴菲特致股东信第1页对比企业绩效与标普500指数表现 　　与此前部分市场人士猜测的不同，巴菲特在2013年股东信中明确表示不派发股息。在译文的最后部分对此有专门阐述。以下是股东信要点全文翻译： 　　致伯克希尔-哈撒韦公司的股东： 　　2012年伯克希尔为股东创造的总收益是241亿美元。我们使用了13亿美元来购买我们的股票，因此我们去年净增值228亿美元。我们每A类和B类股的账面价值增长14.4%。在过去48年中(即目前管理层上任以来)，每股账面价值已从19美元增至114214美元，复合年增长率为19.7%。(注：本文所有的每股数据均为适用于A类股数据，B类股对应数据为A类股的1/1500。) 　　 去年伯克希尔有很多成绩，但首先我们说说主要的坏消息。 　　* 在1965年我的合伙企业控制伯克希尔之时，我可能连做梦都不会想到，我们一年赚钱241亿美元还是没有跑赢大盘，请参照我们在第一页贴出的对照表。 　　但是，我们确实没有跑赢。在过去48年中，2012年伯克希尔账面价值的百分比增幅第九次低于标普500指数的涨幅(后者的计算包括了股息以及股价上涨)。应指出的是，在这九年中的八年，标普500指数的涨幅为15%甚至更高。在大市不好时我们的表现要出色一些。 　　迄今为止，我们从来没有过在5年时段的表现不及大盘，在48年中我们已有43次的5年表现超越标普500指数。但是，标普500指数在过去4年中每年都上涨，整体表现已超过我们这4年的业绩。如果市场在2013年继续上涨，我们5年业绩跑赢标普500指数的纪录将终结。 　　有一件事情你们可以放心，无论伯克希尔的业绩如何，我的合伙人、公司副主席查理-芒格和我不会改变我们的绩效标准。我们的工作就是以超过标普500指数涨幅的速度来提升企业内在价值，而我们使用账面价值这一显著低估了内在价值的尺度来衡量它。如果我们做到了，伯克希尔的股价将随着时间推移跑赢标普500指数，虽然年度间的表现是难以预测的。但是，如果我们没有做到，我们管理层没有给投资者带来价值，投资者可以自己购买低成本的指数基金来获得与标普500指数相同的回报。 　　查理和我相信，伯克希尔的内在价值随着时间推移将小幅跑赢标普500指数。我们的自信是因为我们拥有一些出色的企业，一批极为出色的经营管理者和以股东为尊的文化。然而，在市场下跌或持平时，我们的相对表现几乎肯定会超越大盘，但在市场特别强势的年份，估计我们的表现将不及大盘。 　　* 2012年第二件令人失望的事情是我们没有完成一桩大型收购。我曾追逐好几只大象，但最终空手而归。 　　但幸运的是，今年初我们已有了改变。今年2月，我们同意收购拥有亨氏公司全部股份的一家控股公司50%股权。另一半股权将归属一个以雷曼(Jorge Paulo Lemann)为首的小规模投资人集团，他是一位倍受尊敬的巴西商人和慈善家。 　　我们不可能找到一家比这更好的公司了。雷曼是我的多年好友，是一位出色的经理人。他的集团和伯克希尔每家将贡献约40亿美元收购这家控股公司50%的普通股。伯克希尔还将投资80亿美元购买股息率为9%的优先股。这些优先股还有两项可显著增加其价值的特点：在某个时刻它们将以大幅溢价的方式被赎回，这些优先股附有权证，允许我们以名义价格收购该控股公司5%的普通股。 　　我们总计约120亿美元的投资花掉了伯克希尔去年所赚资金的很大一部分。但是，我们依然拥有充足现金，同时正在以良好步调产生更多的现金。因此工作又恢复正常了，查理和我已再次穿好我们的狩猎装备，重新开始搜寻大象。 　　 现在说说2012年的一些好消息： 　　* 去年我已经通告你们，我们五个最赚钱的非保险类公司：伯灵顿北圣达菲铁路公