证券公司股票质押式回购业务的现状、问题及对策.pdfVIP

微观结构 台的重要渠道，也是服务实体经济、解决中小企业融资 引言 的重要载体，那么股票质押式回购业务运行的现状是什 自2011年上海证券交易所推出约定购回式证券交易么？作为一款融资类产品，业务优势和存在的问题是什 以来，证券公司的股权融资业务成为投资者、特别是持 么？后期如何更好的开展该项业务？对以上三个问题的 有大量股权的机构投资者日益重要的融资工具。借鉴约 解答是本文研究的初衷。 定购回式证券交易和银行、信托场外股票质押式回购的 业务特点，2013年沪、深交易所推出了证券公司股票 业务现状 质押式回购业务，该业务突破了约定购回式证券交易在 股票质押式回购业务是指符合条件的资金融入方以所 资金来源、标的证券范围、交易期限等方面的限制，弥 持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方 补了场外质押在违约处置、时效性等方面的难题，通过 融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易行 场内交易来满足客户的融资需求。业务推出以来，参与 为 见图1 。从沪、深交易所和登记公司联合发布的《股 券商迅速增加、参与客户稳步增加、交易规模和市场占 票质押式回购交易及登记结算业务办法》[1] [2] 来看，与银 比逐步提高，股票质押式回购业务是继约定购回式证券 行、信托传统的质押业务相比，证券公司的股票质押式回 交易之后，新的类贷款业务，是完善证券公司大融资平 购业务有以下五个特征：第一，业务便捷性较高，证券公 48 证券市场导报 2014年7月号 微观结构 司的股票质押式回购交易通过场内模式来完成交易标的质 从业务发展情况来看，以深交所股票质押式回购为 押登记及解除质押，而传统的质押业务必须签订主合同及 例 见图2 ，业务开展1个月业务规模达到100亿，3个月 质押合同，且需前往中登临柜办理 ；第二，省略公证手 续，股票质押式回购交易一般无须办理公证手续，而传统 股票质押初始交易金额高达537.4亿，购回交易金额仅 的质押业务一般均需办理公证手续；第三，实现场内违约 有25.4亿元，待购回初始交易金额512亿元。出资主体 处置，股票质押式回购交易融入方违约时，可在质押状态 方面，证券公司自有资金出资占比从高峰的96%下降到 下直接通过二级市场抛售标的证券，收回债权，而传统的 78.93%，仍占主体作用，自有资金是股票质押式回购业 质押业务若双方无法协商一致，须通过司法途径解决；第 务主要的资金来源，资管计划出资占比从最初的4.23%上 四，质押率较高，证券公司的质押率较传统的质押业务质 升到21.07% 。 押率较高；第五，利率较低，较信托而言，证券行业竞争 从证券种类及板块方面来看，已有625只股票进行了 激烈，利率较信托低23%。 股票质押式业务，占深圳上市股票数的40.69%，而且主 ~ 凭借业务自身的优势，股票质押式回购推出后，交 要集中于中小板和创业板的股票 见表2 ，从表2可以看 易所突破以往“先试点后推广”的方法，采取“成熟一 出，中小板和创业板将近一半的股票参与股票质押，初 批批准一批”的思路，只要通过交易所仿真测试的证券 始交易金额高达408.9亿元，这和推出股票质押的初衷相 吻合，我国中小企业长期存在融资难的问题，股票质押 公司即可按要求申请交易权限。自2013年6月24日业务 的推出使得中小板创业板的上市公司通过股权融资获得 开展以来，至12月10日，上海已有83家、深圳有84家证 券公司取得股票质押式回购的交易权限，表1列出了前三 低成本资金，扩充实业投资，满足实体经济需求。 批获得股票质押式回购交易权限的证券公司[3] 。从证券 公司的覆盖范围看，既包括大型的证券公司比如中信、 业务优势 国泰君安，也包括中小型证券公司如西藏同信、天风证 股票质押式回购业务作为交易所推出的场内股权融 券；从证券公司的地理分布来看，具备交易权限的证券 资业务，与约定购回式证券交易相比，在交易方式、 公司覆盖了绝大部分省市，这扩大了业务的覆盖度，提 集中度、标的证券范围、信息披露、交易限制、融资 高了客户交易的便利性。 期限、融资成本、融资效率、交易费用等方式均有所改 图1 股票质押式业务定义 善。可以说，股票质押式回购业务是约定购回式证券交 图2 深圳股票质押式回购业务走势及自有资金、 资管计划出资占比走势 表1 股票质押式回购业务前三批券商 批次 上海证券交易所 深圳证券交易所 9家 9家 第1批 国泰君安、国信、海通、华泰、齐 国泰君安、国信、海通、华泰、 鲁、广发、中信、光大、招商 齐鲁、广发、中信、光大、招商 23家 15家 安信、财通、财富、长城、长 银河、申银万国、方正、国金、 江、东北、东方、东莞、东吴、 第2批 安信、财通、国元、长城、恒 国金、国元、华