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公司估值与评价实践
银杏谷投资 熊适时
2013.11.21
课程目录
一、公司研究
二、公司研究报告研读与信息获取
2
公司研究
上市公司的各类信息 思考：
从公开资料中提取哪些数据与信息？
招股说明书
上市公告书
年报与中报 企业的组织结构图
重要公告 资产分布
网上路演资料 主要产品种类及经济数据
媒体报道 主要业务的技术和流程
调研信息 主要业务与资产的会计处理
其他 大股东和高管人员的情况
1.1 估值方法
股利折现模型（DDM ）
企业自由现金流折现模型（FCFF ）
FCFF衍生模型：APV、EVA
绝对估值方法
权益自由现金流折现模型（FCFE ）
重估净资产价值法（NAV ）
市盈率法（P/E ）
股权价值倍数法
市净率法（P/B ）
相对估值方法
EV/ EBITDA
企业价值倍数
EV/IC
1.1.1 不同估值方法的应用
估值方法 适合 不适合
FCFF 大部分的竞争性行业 长期垄断性行业
周期性较弱企业，一般制造业、服务业。因其盈利相 每股收益为负公司；房地产等项目性较
P/E
对稳定 强公司；周期性公司
周期性较强行业，因为账面价值相对较为稳定，也适 账面价值的重置成本变动较快公司；固
P/B
合重组型公司 定资产较少的服务行业
自然资源性企业(石油、木材、铁矿石储备丰富)和不 组织价值较大的公司，即管理、制度、
NAV 动产密集企业，资源储备的估价对净资产实际价值影 组织等对生产要素的组织能够产生明显
响较大 的1+12的效果的公司
资本密集、准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司，
EV/EBITDA 固定资产更新变化较快公司
因其大量折旧摊销压低了账面利润
PEG IT等成长性较高的企业
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