交易时间交易行为与股市绩效.pdfVIP

Journal of Financial Studies Vol.8 No.3 December 2000 (79-105) 79 交易時間、交易行為與股市績效： 台灣股市隔週休二日之實證 Trading time, information trading and stock market performance: Empirical evidence of exchange holidays in Taiwan stock market 馬 黛 Tai Ma National Sun Yat-sen University 國立中山大學 廖怡玲 I-Ling Liao 摘 要 本文研究目的有二：一是探討隔週休二日制 對台灣股市整體市場績效（流動性、波動 性，及效率性）之影響；另一個則是藉由公司橫斷面分析，來檢視隔週休二日制對公司個 別因素的影響，透過兩個不同的代理變數（週轉率及委託單成交張數），剖析個別因素受 到隔週休二日之衝擊，以充分瞭解交易時間對交易行為的影響。 本文的研究期間為八十五年一月四日至八十 八年三月十日，研究對象為台灣證券交易 所之311家上市公司。研究發現，對市場整體績效而言，隔週休二日的實施，並不會影響市 場整體的流動性，但會使得單週週一交易量明顯下降；此外，市場波動性與一週交易總時 數有正相關。對於長期投資者而言，隔週休二日 實施後之單週有明顯延後交易的趨勢，對 於短線投資者而言，隔週休二日實施後，不論週 六休市與否，他們都會提前於每週最後一 營業日進行交易。此外，資訊交易程度愈高之個股，單週週一市場資訊不對稱、價量齊縮 之情況會更為嚴重。最後在市場效率性方面，則 發現隔週休二日的實施，會使市場之週末 價格連續性明顯增加，尤其對交易熱絡股影響最大。 Abstract In this paper we analyze the impact of the new long weekend system in TSEC on investors trading strategy as well as the performance of stocks. Our result indicates the new system does lead to significant drop in the liquidity on the Monday following the long weekend, evidence of severe information asymmetry on the Monday in these weeks. Specifically, we find that the existence of the Monday information asymmetry phenomenon (i.e., low volume, high volatility) is more severe for stocks in the high-information-trading group. We also find that consistent with our hypothesis, short term traders facing the long weekend tend to advance their trades while longer term traders tend to postpone their trades after the long weekend. Finally, we find that the Friday overnight return correlation increases sig