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财经视线 Finance Economy 谈美国利率市场化进程 对我国的启示 1 2 3 ■ 张春萍 副教授 沈 琦 胡资骏 （1、重庆航天职业技术学院 重庆 400021、重庆市农业科学院2 重庆 401329、中国人民 3 银行重庆营业管理部 重庆 401147） ▲ 基金项目：重庆市科委软科学项目 “重庆农业风险保障体系研究” （编号：CSTC，2010CE0153） ◆ 中图分类号：F830文献标识码：A 现象严重，美国各存款机构经营困难，成 用各种优惠使支付的实际存款利率高于管 内容摘要：本文对美国利率市场化背 为金融体系极大的不稳定因素。在19 6 6 制利率。如开设存款账户时赠送礼品、免 景、进程与步骤进行了简要总结，并借 年、1969 年、1974 - 1975 年、1979- 1980 费使用保险箱等。另一方面，注重负债管 鉴美国的成功经验，提出了进一步推 年 （通胀率接近20% ）这几个通货膨胀率 理，创造新的金融工具或融资策略。如利 动我国利率市场化改革的措施。 较高的年份，市场利率远远超过Q 规则规 用银行持股公司发行商业票据、回购协议 关键词：利率市场化 改革 启示 定的存款利率最高限。这就导致存款机构 以及吸收欧洲美元存款等。这既直接削弱 20 11 年初，中国人民银行周小川行长 在与其他不受管制的金融机构在吸收资金 了利率管制应有效应，也使得货币政策传 公开表示，要有规划、有步骤、坚定不移 竞争时处于绝对的劣势地位。197 1 年后， 导出现障碍。如上世纪70 年代后期，美联 地推进利率市场化。有专家预计，“十二五” 货币市场互助基金（MMMFs ）的迅速增长 储施行紧缩政策，试图控制货币供应量增 期间我国利率市场化将会取得明显进展。 更是进一步削弱了存款机构吸收存款能 长，但金融机构使用的创新工具使这一目 利率市场化改革实质上是利益关系的重新 力。由于MMMFs 的存款面额最低仅为100 标未能实现。 调整，将遇到各种各样的困难与障碍。作 美元，可以随时支取，并按照市场利率付 正是由于Q 规则的存在导致资源配置 为发达国家的代表，美国在利率市场化改 利，其发行量从1975 年37 亿美元激增至 出现问题，废除利率管制的呼声越来越 革进程中积累了非常丰富的经验，同时也 1979 年底452 亿美元。随着大量资金从存 高，迫使金融管理当局不得不慎重考虑利 给予了我国大量有益的启示与借鉴。 款机构流向货币市场不受管制的高利率金 率市场化的问题，利率市场化改革大幕由 融资产上，“金融脱媒”现象愈演愈烈，美 此拉开。 美国实施利率市场化的背景 国各存款机构都经营困难，成为金融体系 美国利率市场化的进程与步骤 从美国建国到192 9 年经济危机爆发 极大的不稳定因素。 之前，美国金融制度基本上属于非管制型 二是限制了银行放贷能力，导致信用 美国利率市场化过程曲折、时间较 的。在192 9- 1933 年经济大萧条中，金融 创造不足，进而制约经济增长。在吸收存 长，总体可以分为两个阶段。第一阶段为 业成为损失最大的产业，金融业的崩溃也 款能力被削弱的同时，银行放贷能力也受 酝酿准备阶段，前后历经10 余年；第二阶 延长了大萧条的持续时间。经济危机过 到制约。当资金需求旺盛时，信用创造不 段为实施阶段，前后历经5 年左右。 后，为了维护银行体系的安全，美