中金公司-证券行业月报：09年日均股票交易额创历史新高-100112.pdfVIP

行业动态 2010 年1 月12 日 证券业 研究部 王松柏 09 年日均股票交易额创历史新高 分析员 wangsb@ 刘欣 证券行业月报（2009.12） 联系人 liuxin3@ 数据点评： 09 年12 月证券行业主要指标呈现高位震荡的格局。本月上证指数从上月末的3195 点震荡攀升至月末的3277 点，月 涨幅为2.56% 。09 年全年上证综指累计涨幅为79.98% 。受到12 月份股市回暖的影响，09 年12 月的新增开户数有所 回升，为194.54 万户。09 年全年新增开户数为1951.66 万户，同比增长48.77% 。09 年12 月日均股票交易额较上月 有所回落，为2266 亿元，仍保持了较高的股票交易额。09 年全年日均股票交易额为2197 亿元。受12 月股票市场高 位震荡的影响，证券公司股价也随大市起伏。 投资建议： 近期融资融券和股指期货预期的逐步明确以及证券公司09 年业绩仍有超预期的可能将为证券公司短期股价表现提供 催化剂，使股价在短期内有超过我们测算的每股价值区间的可能。不过融资融券业务细节预期的明确成为确定长期 合理价值区间的重要因素。 我们维持短期区间交易为主、中期布局创新业务的投资策略。中期首选中信证券、光大证券、海通证券。 在10 年日均股票交易额1700 亿元-2500 亿元的区间内，中信证券、光大证券、海通证券的每股价值区间分别为29.97 元-38.23 元、18.16 元-25.74 元、12.83 元-16.86 元。在以1.5 倍PB 出售中信建投证券60%股权、10 倍PE 出售华夏 基金25%股权的悲观假设下，中信证券每股价值区间为26.42 元-32.7 元。 在考虑融资融券和股指期货的一系列假设下，中信证券（出售中信建投证券、华夏基金股权悲观假设下）、光大证券、 海通证券的每股价值区间为31.02 元-37.3 元、22.02 元-29.6 元、15.33 元-19.36 元。 风险： 高度依赖经纪业务和自营业务的现有盈利模式导致证券公司业绩对股票市场涨跌较为敏感。创新业务的推出对证券 公司价值产生重大影响，但创新业务推出时间、细节等预期尚不明确。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 证券业：2010 年1 月12 日 本月行业动态 图表1：每日股票交易额及上证指数走势 证券行业主要指标： 09 年12 月证券行业主要指标呈现 5,000 （亿元） 股票成交额（左轴） 上证指数（右轴） 190 高位震荡的格局。 4,500 180