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深度报告 2007 年 7 月 31 日 有色金属 中国铝业（601600 ） 强烈推荐 分析师：张 镭，杨国萍 0755，0755 真正的有色蓝筹，持续的稳定增长 zhanglei@ ， yangguoping@ 作为全球最具竞争力的中国有色金属公司，中国铝业通过超前的经营战略和高超 6-12 个月目标价：30.00 元 的并购策略，不断扩大产业规模、完善产品结构和一体化产业链，获得了持续稳定的 当前股价：24.27 元 高速增长。本篇报告分析认为，这种增长将会依然持续下去。 评级变动：首次报告 投资要点： 基本资料 中国铝业是全球第二大氧化铝、第四大电解铝生产商，是中国最大的氧化铝和电 解铝生产商。06 年氧化铝产量 952.4 万吨，占国内氧化铝产量的 72 ％，电解铝 上证综指 4441.00 产量 193 万吨，国内市场占有率 21 ％。 总股本(亿) 128.86 非受限流通 A 股 (亿) 11.48 中国铝业在高瞻远瞩、积极进取的管理层领导下，通过超前的经营战略和高超的 并购策略，不断扩大产业规模、完善产品结构和一体化产业链，获得了持续稳定 非受限流通市值(亿) 278.62 的高速增长。公司在氧化铝、电解铝和铝加工产品方面巨大的发展空间和进一步 07 年 EPS （TTM ） 0.90 的结构优化使得公司未来依然是一家具有持续稳定增长的成长股。 每股净资产（元） 3.65 中国铝业对国内铝土矿资源的控制和对海外铝土矿项目的投资为公司在未来的 资产负债率 31.52% 发展奠定了坚实的资源基础。 股价表现 全球电解铝的旺盛需求、中国政府基于节能环保政策的长期性对电解铝行业严格 的宏观调控、全球铝土矿资源的日益紧张造成的生产成本的上升等因素，使我们 （% ） 1M 3M 6M 有理由对铝价比市场预期的更加乐观。氧化铝价格将会由于中国氧化铝产能的大 股票价格 5.68 31.77 规模释放出现回落。 上证综指