全球经济减速 中韩投资机会略胜.pdfVIP

维普资讯 维普资讯 全球经济缓慢减速 认 为这是 工商业 企业担 心危机后难 以获得 信贷 而提 前贷 全球经济呈现垂直分工特征，发达国家是消费国，新 款 )也支持经济的反弹 。另外，近期 ISM 制造业和服务业 兴的发展 中国家如 中国、印度是 中间产 品(和服 务)的生 指数也出现小幅反弹 。 产国，资源国家是原材料提供国。 根据经济体周期错位理论，欧洲经济将在未来一两 作为核心消费国的美国经济率先减速 ，整体来说，未 年受到美 国经济衰退影响 。研究显示 ，美 国经济减速首 来两年全球 GDP增长会显著放缓，投资机会开始稀缺 ， 先通过对欧盟出口和投资产生影响，然后才传导到欧盟 在这种背景下 ，出现 了两个投资理论 ，一个是其他经济体 与美国脱钩的理论 ，目前来看，难 以得到投资者认同；另 图 1：从领先指标看 ，不同经济体的经济周期错位现象 一 个是全球经济体周期错位理论 ：由于传导具有时滞及 不同经济体货币政策的不一致，使得即使在全球经济减 速的背景下，不同经济体在不同阶段的周期性仍然具有 差异 。在美 国率先减速的同时，新兴市场 国家经济 (特别 是能源和资源 国，比如海湾 国家)仍在加速 ，当美 国经济 反弹的时候，欧洲经济减速 ，这不仅平滑了全球经济的调 整 ，还带来结构性与差异性的机会 ，同时使得 中国进 出口 的减速避免硬着陆 (图 1)。 2007年四季度至今，美国GDP增速 已连续两个季度 昌 昌 昌 昌 下滑 ，私人投资贡献 已经为负，而消费贡献也连续下滑 。 g 8 8 8 根据前两次美 国经济衰退的经验 ，我们发现 ，在衰退前期 都是私人投资最先开始反应 ，随后是个人消费开始减速 ， 图2：美国GDP环 比增遽及各组成部分贡献 而到衰退后期经济开始复苏时，则是个人消费最先反应 ， 6％一个人消费 ●私人投资 I政府消舞与投资 鞋净出口一GDP(环比) 然后才带动私人投资复苏 。对美国经济来说 ，个人消费和 9O_∞66— 私人投资两部分构成所 占比重 巨大，是拉动经济复苏的 90． 一 主要动力，而净 出口和政府消费 ，由于 占比较小，即使在 衰退期间有较快的增速 ，也无法承担拉动经济走 出衰退 的重任 ，仅是反弹因素(图2)。 因此 ，美 国经济何时能复苏，关键还在于个人消费何 9O_c()0 时能恢复 。美 国个人消费从大类来看可分为耐用品 、非耐 9O_ )0 用 品和服务等子项 。权威数据显示 ，迄今为止 ，耐用 品和 9(§ I4％’5 ’ 。8 昌’5 。8 昌 石 ’8 昌 非耐用品的消 费增速 已经低于 2001年经济衰退时的消 9( 鲁 各 各 各 善 善 善 营 窘 窘 窘 窘 营 费增速，虽然服务类消费增速并没有明显下降，但从前期 数据来源 ：Bloomberg 衰退时的表现可以看到 ，它是一个滞后变量 ，未来下行的 图 3：美国房地产价格指数及房地产股指数时间上未反 风险较大；耐用品消费作为对经济状况最为敏感的消费 ， 转。偃是跌幅巨大 迄今为止还没有反转 的迹象 。 菊————————一 从消费者