人民币均衡汇率的估计及汇率合理性分析.pdfVIP

维普资讯 金融在线 人民币均衡汇率的估计及汇率合理性分析 叶 甜 朱鸵华 简 梅 (华南师范大学经济管理学院，广东广州 510006) 摘要 ：近几年来，人民币升值 问题被世界各国政府和学术界广泛关注。面临日益加大的来 自国内外的升值压力，如何 确定人民币；r-率的均衡水平，当前人 民币；r-率对均衡汇率的偏离程度如何，这是本文所回答 的问题 。本文利用协整 方法分析了197~ 2003年人民币实际有效汇率对均衡汇率的偏离程度，认为我国汇率确实存在着升值压力，也存在 升值空间。 关键词 ：人 民币均衡汇率；协整；向量误差修正模型；H～P滤波 改革开放以来，人民币汇率问题屡次成为学术界争论的 善对均衡实际汇率有收入效应和替代效应两方面的影响。 焦点，对汇率的研究一直是深受学术界和政府部门关注的重 一 般情况下，贸易条件的改善所带来的收入效应要大于替代 要课题 。2005年 7月 21日起，人民币汇率不再盯住单一美 效应 ，结果导致均衡汇率升值。但也有 出现相反情况 的可 元，而是开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调 能。数据来源：IFS。 节、有管理的浮动汇率制度 。从 目前看来，人民币升值压力 日 对外贸易开放度 (oPEN)：即贸易限制 ，定义为进 出口 渐加大。本文就是用计量方法从估计均衡汇率的角度分析人 总额与 GDP的比值。该指标集 中反映进出口关税、贸易政 民币实际有效汇率对均衡汇率的偏离程度，认为更为灵活的 策和汇兑管制政策等 。对发展中国家来说 ，对外贸易开放程 人民币汇率政策将更有利于我国经济的稳定健康发展 。 度扩大，即这个 比率越大，对经常账户的冲击就越大，从而造 一 、 背景知识简介 成经常账户出现赤字，实际有效汇率将会贬值 数据来 源 ：IFS。 均衡汇率理论的核心是分析基本经济因素变化对均衡 技术进步(TECH)：技术进步将增加经济体的生产率，生 汇率的影响，并利用它们之间存在的系统联系来估计均衡汇 产率无法直接得到，所以我们用国民经济增长率来代替。一 率。均衡实际汇率理论充分考虑了发展中国家转型经济的 般来说，如果技术进步主要发生在贸易品部门，则均衡实际汇 特点，比较适用于对发展 中国家均衡汇率 的测度和现行汇率 率升值 ；如果技术进步主要发生在非贸易品部门，则会导致均 评价。由于我国是一个发展中大国，所以本文将采用均衡实 衡实际汇率贬值。从 目前来看 ，我 国经济将会继续保持适度 际汇率理论方法对我国近年来的汇率进行均衡估计。 平稳发展，对人民币汇率的影响将会在未来一段时间内继续 目前国内已有很多学者使用不 同的方法对不 同时期的 发挥。数据来源：根据 C~；ER有关年份盅：数据整理得出。 人民币均衡汇率做了分析研究，如施建淮、余海丰(2005)对 偿债率(DEBT)：将偿债率定义为偿还外债本息与当年 1991年 1季度～20O4年3季度的人民币汇率运用行为均衡 贸易和非贸易外汇收入之比。如果偿债率长期下降，有利于 汇率模型(BEER)进行 了分析 ，认为2O世纪 9O年代以来 ，人 改善经常账户的可持续性 ，从而实际汇率升值