电子货币对泰勒规则影响的理论与实证研究——基于对中国的分析.pdfVIP

广东地区高校 博士生篇 电子货币对泰勒规则影响的理论和实证研究 ——基于对中国的分析 李颖 王春超 (华南师范大学经济与管理学院，广东广州510006) 【摘 要】 本文通过一个简单的理论模型分析了电子货币的产生对于泰勒规则的影响作用，进而以 中国为例，使用1988至2007年的数据分别对电子货币产生前后两段时期的泰勒规则进行了拟合。研 究发现，泰勒规则与我国货币政策具有较强的一致性，并且电子货币进入成熟阶段后泰勒规则的有 效性比电子货币产生之前的阶段大为降低。结论认为，我国进入电子货币时代后的最优货币政策规 则应当是以泰勒规则为基础，以多种中介目标为辅助性操作工具的政策规则。 【关键词】 电子货币；泰勒规则；影响 一、理论综述与模型构建 最优货币政策规则成为近几年货币政策研究领域的前沿理论，受到学术界和政府实 际部门的广泛关注，各国中央银行都在寻找适合本国的可控性强、可测性高的货币政策 中介目标，以调控GDP保持在充分就业水平。泰勒规则自1993年提出以来，成为指导最 优货币政策规则制定的理论基础，无论是新古典主义的货币政策规则理论，还是新凯恩 斯主义的货币政策规则理论，都受到泰勒规则的启发，是对泰勒规则的前瞻性及后顾性 拓展。美联储1993年明确表示将货币政策中介目标由货币供应量转向利率，随后美国获 得了一段经济高增长、低通胀和低失业率的黄金时期，其货币政策也被许多国家纷纷效 Woodford 与以利率为基础的泰勒规则(Taylor’SRule)密不可分n¨033。1067[213-z6。Michael 通过理论模型分析总结出：泰勒规则虽然简单，但它建立的通胀缺口和产出缺口的利率 反馈方式抓住了最优货币政策规则最核心的特征∞托。 国内学者多从理论上阐释，实证研究少。谢平和罗雄的研究表明，泰勒规则较好地 衡量了我国的货币政策Hq2，为我国货币政策的制定提供一个参照尺度。陆军和钟丹在 谢平和罗雄研究的基础上，进一步探讨了我国应用泰勒规则的可行性，他们认为可以将 银行同业拆借利率作为中央银行货币政策的调控目标和“风向标’’[5]76-85。刘斌通过计算 与福利损失等价的通胀率变化，得到最优泰勒规则能够很好地拟合完全承诺的最优货币 政策规则的结论哺n。13。陈奉先等于2006年通过加入汇率因素拓展了泰勒规则，发现泰勒 规则能够为中国货币政策提供一个很好的参照系瑚哪。秦宛顺等基于Ball于1997年建立 的模型哺，，分析中国的最优货币政策之一：即以利率作为货币政策操作工具的有效性， 2009年广东云南两省经济管理类研究生学术论坛 通过实证检验得出结论：货币当局可以从金融运行的实际情况出发，灵活选择应用利率 规则㈨22屯5。 近几年，随着金融发展，信用卡、VIP卡、电子账户等电子货币的广泛使用并且被 私人机构大量发行，在虚拟经济条件下泰勒规则是否还有与中央银行货币政策较高的拟 合性和较强的指导作用，成为值得研究的问题。电子货币产品，主要被设计用来代替流 通中的通货M。，而中央银行发行的用于流通的通货是整个货币供给中最核心的部分， 因此，对流通中现金的影响会直接影响到货币供应量，同时也影响货币需求量。本文通 过将电子货币因素引入到泰勒模型中，并基于中国的数据对其进行检验，以分析电子货 币条件下泰勒规则的有效性。 (一)传统泰勒规则的产生及发展 在泰勒规则产生之前货币政策操作领域里一直存在“规则行事(rules)与“相 强调政策操作中稳定效应，而相机抉择论者强调货币操作中的灵活性。学术界总是在试 图寻找将二者结合到一块的最优权衡，其中比较有代表性的即是JohnTaylor教授提出 的泰勒规则。 1．泰勒规则的形式与内涵 John．Taylor教授于1993年开创的简单的泰勒规则形式如下n伽19}214： i。-r*．+兀。+0c(t一丁c半)+p(y。一旷)／y· (1) 其中i．表示名义联邦储备利率，它是中央银行调整的对象；r宰表示实际的联邦储 备均衡利率，这个实际均衡利率是与充分就业产出相对应的；兀。表示前四个季度