机构投资者、税收异质性和上市公司股利政策.pdfVIP

机构投资者、税收异质性与上市公司股利政策① 朱凯1，3 孙刚2，3 沈纯3 1 2 ( 上海财经大学会计与财务研究院，上海市，200433 ；宁波工程学院 3上海财经大学会计学院， 经济与管理学院，浙江，宁波，315211 ； 上海市，200433) 联系作者：朱凯 通信地址：上海杨浦区国定路777 号上海财经大学会计学院 邮政编码：200433 联系电话：021-6590-8981 电子邮件：aczhuk@mail.shufe.edu.cn ① * 基金项目：本文为2010 年度国家自然科学基金面上项目《税制改革与公司 财务决策研究：基于中国资本市场的经验分析》（批准号）的阶段性 成果，并得到上海浦江人才计划、上海财经大学会计与财务研究院研究课题、浙 江省高等学校优秀青年教师资助计划（浙教办高科（（2009 ）164 号）和浙江省 教育厅科研项目（批准号: Y201010040）的经费资助。 * 作者简介： 朱凯（1974～），男，汉族，江苏人，上海财经大学会计与财务研究院研究 员，副教授，博士生导师，研究方向：税制改革与公司财务。 孙刚（1977～），男，汉族，河北人，宁波工程学院经济与管理学院讲师， 上海财经大学会计学院博士生，研究方向：公司财务与资本市场。 沈纯（1988～），女，汉族，江苏人，上海财经大学会计学院研究生。 1 机构投资者、税收异质性与上市公司股利政策 摘要：基于我国机构投资者股利税收异质性，系统研究了机构投资者税收成本 差异与上市公司股利收益率的关系。研究发现，基金承担较高的股利税收成本， 基金持股与股利收益率显著负相关；而社保基金的股利税收成本最低，社保基金 持股与股利收益率显著正相关；非基金的公司类机构投资者所获股利虽需缴纳企 业所得税，但避税成本较低，因此非基金持股与股利收益率显著正相关，但显著 的正相关关系主要体现在新的《企业所得税法》实施后。研究表明，机构投资者 整体的股利税收成本越低，上市公司股利收益率越高。股利税收成本是影响我国 机构投资者持股决策的重要因素 关键词： 机构投资者；税收异质性；股利政策 JEL 分类号：G12 ；G24 ；G34 Institutional Investors, Taxation Heterogeneity and Dividend Policy of Chinese Listed Firms Abstract: This paper examines the relationship between institutional dividends taxation heterogeneity and dividends yield of listed firms. Mutual funds and social security fund bear the highest and lowest dividend taxation costs and their holdings are significantly negative and positive related with dividend yields respectively. Other corporate investor bears corporate income taxations for dividend but their lower taxation avoidance costs lead to significantly positive relationship between its holdings and dividend yields. But the significantly positive relationship only exists in the periods when new “corporate income taxation law” becomes effective. The study finds the lower d