金融工程理论产生和发展.docVIP

金融工程理论产生和发展 杨长汉 随着布雷顿森林体系的崩溃以及牙买加体系的正式确立，从20世纪70年代以来，西方国家的通货膨胀逐渐加剧，这导致价格、利率以及汇率等宏观经济变量的波动异常剧烈。同时，随着全球经济金融一体化的趋势逐渐加深，资本流动的国际化趋势也日趋明显，并且全球化的发展也使各种金融机构之间的竞争异常激烈。在这些背景下，传统的金融工具难以达到规避风险和提高竞争力的目的，这导致众多金融创新和金融衍生品应运而生，金融工程理论就是在这一背景下产生的，并逐渐成为现代证券投资理论中的一个重要分支学科。 一、有关“金融工程”的定义——金融工程学概念的起源 “工程学”属于理工科的范畴，它是指借助于特定的器材和工具将一些构件组成一个复杂系统的学科。早在古希腊时期就有了金融工程的思想萌芽，这一思想体现在“期权”上。著名学者亚里士多德在其著作中就载有关于古希腊的一种以预定橄榄榨油机的租金价格而获得高利润的事例，这是最早的关于期权思想的体现。最早将工程学和经济领域相结合的学者是新古典经济学的代表人物瓦尔拉斯，他在提出著名的一般均衡理论时就参考了一本关于机械工程学的教科书。 从金融工程学的发展来看，其与工程学也有许多相似的地方。可以按照工程学的含义和范畴来对金融工程学进行定义，即金融工程学就是应用计算机技术以及金融信息等工具，将现有的原始金融工具进行重新组合和分析，以获得满足不同投资者需求的金融衍生工具，从而解决现实存在的各种金融问题方案的学科。 自从马克维兹现代资产组合理论诞生以后，“金融工程”这一词汇就不断出现在相关金融文献中，但最早提出金融工程学概念的学者是美国金融学家芬纳迪(Finnerty，1988)。他发表的《公司理财中的金融工程综观》中提出了一个广义的金融工程概念，即金融工程学包括创新型工具与金融手段的开发和实施，以及对金融问题的创造性解决。由此可见芬纳迪(1988)提出的金融工程概念是一个广义的范畴。 1991年，国际金融工程师学会(International Academy of Financial Engineering)的成立是金融工程学这一学科体系确立的重要标志。该学会的常务理事马歇尔(Marshall)对芬纳迪(1988)关于金融工程的定义做了进一步的拓展，他认为，这里的创新型和创造性的含义既可以指金融理念的跳跃式创新，也可以指在原有金融元素或金融概念的基础上进行创新、理解和运用，还可以指对已有的金融工具进行组合和分解。马歇尔(1991)提到的创新型和创造性有以下几种含义：第一，金融领域中思想的跃进；第二，对已有的观念作出新的理解和运用；第三，对已有的金融产品和手段进行重新分解和组合。在马歇尔的基础上，国际金融工程师学会对金融工程也给出了一个权威的定义，即金融工程就是指借助先进而庞大的金融信息系统，用系统工程的方法对现代金融理论和计算机信息技术综合结合在一起，通过运用科学的数学模型、网络图解、仿真技术等方法来设计各种各样的新型金融产品，创造性的解决各种各样金融问题的学科。 罗彻斯特大学教授弗德.史密斯和大通曼哈顿银行经理查尔斯.史密斯合著的《金融工程手册》中也提到了金融工程的概念，他们认为金融工程就是指创造非标准现金流的金融合约，主要是指用基础的资本市场工具组合而成新型工具的工程学科。而美国金融学家洛伦兹.格里茨在其1994年出版的著作《金融工程学——管理金融风险的工具和技巧》中认为：金融工程是将现有的金融结构进行重新组合以获得人们所希望结果的过程。英国学者Lawrence Galitz(1998)也对金融工程进行了定义，他认为金融工程学就是运用工程的方法对现有的金融状况进行重新构造和组合，使之具有能够满足不同投资者需要的收益——风险组合特征。 因此，我们从上述关于金融工程定义的演变可以看出，金融工程学就是将现代金融理论、系统工程的研究方法以及计算机信息技术结合在一起的学科。 二、金融工程理论的主要内容 金融工程的研究对象是各类金融工具，比如债券、股票、基金等基础工具和远期、期货、期权以及互换等金融衍生工具。金融工程理论的基础是不确定条件下的微观经济理论，主要讨论的是资本市场的运营，包括资本资产的攻击和定价，其核心方法是以无套利均衡定价，通过投资组合的复制进行金融衍生产品定价。 关于金融工程的内容，芬纳迪(1988)认为主要包括以下三个方面：一是新型金融产品与金融工具的开发、设计和实施；二是新型金融手段的开发；三是创造性的解决各种金融问题。莫顿(1998)认为现代证券投资理论的三大支柱为资本的时间价值、资产定价以及风险管理，同时他认为金融工程的主要内容也是在此基础上提出的，即金融工程主要包括为创新工具的定价、提出规避金融风险的方案以及给出解决金融问题的最终金融产品。因此可以看出，金融工程理论的主要内容就是资产定价和风