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漳州师范学院学报 哲学社会科学版 2011年第 1期 JOURNAL0FZHANGZHOUNORMAL UNIVERSITY No1．20I1 总第 79期 Philosophy＆S．ocialSciences1 GeneralNo79 人民币对美元升值的预期因素分析 严友 良 兴业银行长春分行，吉林 长春 l30000 [摘 要]汇率作为开放经济条件下重要 的经济变量，其 自身变动影响着其他一系列经济变量 的变动 ．其他经 济变量的变动反过来又影响着汇率 的变动。当前，受内、外部经济 因素 的影 响，人 民币升值预期较强。本文从影 响人 民币汇率变动 因素 出发 ，分析物价 、利率 、国际收支、经济增长等 内外部 因素对人 民币汇率预期升值的影 响 。 [关键词]汇率 ；升值预期 ；官方干预 中图分类号 ：F830．92 文献标识码 ：A 文章编号 ：1004—468X 2011 01—01—06 自2005年 7月 21日人民币汇率形成机制改革以来 ，我国实行 以市场供求为基础 、参考一揽子货币 进行调节 、有管理的浮动汇率制度 ，人 民币兑美元汇率 中间价从 2005年 7月 2113的 1：8．11升值到2010 年 9月 30日的 1：6．70。 自汇改以来人民币汇率一直处于升值状态 ，特别是 2010年 7、8、9三个月升值幅 度进一步加大。由于人民币升值趋势显现 ，人民币升值预期再一次强化。本文从影响人民币汇率变动因素 出发 ，探讨物价变动预期 、利率变动预期 、国际收支顺差预期 、外汇储备增长预期 、经济增长预期及外部环 境变动预期等因素对人 民币汇率走势的影响。 ～ 、 中美两国物价变动对汇率变动的影响分析 f一1购买力平价说的汇率决定 购买力平价说是假设在一个经济开放、贸易 自由和商品价格具有充分弹性的世界经济环境下，决定 汇率的基础是两国货币购买力之比，汇率的变动是由两国货币购买力之比的变化引起的。由于购买力实 际上是一般物价水平的倒数 ，因此两国之间的货币汇率可 由两国物价水平之 比表示 ，这就是购买力平价 说。其基本思想是 ：当一国物价水平上涨时，意味着该 国货币购买力 的下降，货币出现等比例的贬值 ；当一 国物价水平下降时，意味着该 国货币购买力的上升 ，货币出现等 比例 的升值。购买力平价说认为汇率是购 买力平价 的元偏估计量 ，其变动总是收敛于购买力平价 。事实上购买力平价 的理论构成与思想阐述及检 验是极其复杂的，为 了简单 比较 ，本文依据购买力平价理论最朴素的思想来解释当前这一理论分析下的 中美汇率表现。 购买力平价说 ，从表现形式上来看 ，有两种定义 ，即绝对购买力平价 AbsolutePPP 和相对购买力平 价 ReLativePPP 。 绝对购买力平价是购买力平价的早期理论。绝对购买力平价 ，是指在一定的时点上，两国货币汇率决 定于两 国货币的购买力之比。如果用一般物价指数的倒数来表示各 自的货币购买力的话 ，那么，两 国货币 汇率决定于两国一般物价水平之比。用 E表示直接标价法下的汇率 ，P和 P 分别表示本 国和外国一般物 [收稿 日期 2叭O一11--09 [作者简介]严友 良 1968～ ，男，福建省福清市人 ，兴业银行长春分行经济师 。 漳州师范学 院学报 哲学社会科学版l 价的绝埘水平，则绝对购买力平价公式为： E P／P 相对购买力平价是指不同国家的货币购买力之间的相对变化 ，是汇率变动的决定因素。认为汇率变 动的主要因素是不同国家之问货币购买力或物价的相对变化 ；同处于汇率均衡 的时期相 比，当两国购买 力比率发生变化 ，两国货 币之间的汇率就必须调整。用AE表示 TO到T1期 的汇率 ，AP、AP*分别表示本 国和外 国T0到T1期的通货膨胀率 。则相对购买力平价公式为 ： △E △P一△P 根据相对购买力平价理论：人 民币汇率变动是基于中美两国间相对通货膨胀率的变动所决定的。表 1 反映了中美两国2005年至 2009年居民消费价格指数的变化情况 表 1 中、美两国2005年一20O9年 CPI对 比及汇率 CPI 2005 2006 2007 20o8 2009~ 美国 113．4 117．1 12O．4 125．0 l24．575 中国 106．9 108．5 1l3．7 12O．4 119．557 USDCNY 12月 30日 8．0709 7．8149 7．3046 6．8353 6．8283 资料来源 ：http：／／www．stats．gov．crdtjsj／qtsj／gj~／2009A座机电话号码_座机电话号码1．htm 表 2 中、美两国2005年一2009年 CPI及汇率变动幅度对比 C