社保基金股票投资组合行业偏好初探.pdfVIP

2009年第35期 经济研究导刊 No-35．2009 总第 73期 EC0N0MICRESEARCH GUIDE SerialNo．73 社保基金股票投资组合的行业偏好初探 杨 凌，唐贱英 (湛江师范学院 商学院，广东 湛江 524048) 摘 要：全国社会保障基金是价值型投资者，行业配置对其具有重要意义。通过考察2008年末全国社会保障基 金的股票委托投资组合在行业配置上总体的分布情况，分析 出该基金的受托人在股票市场处于周期性底部 区域时 偏好投资于周期型行业，尤其是传播与文化产业，交通运输与仓储业，电力、煤气及水的生产和供应业 ，以及房地产 业，并得出了在这一时段受托人的行业配置风格与该基金的投资原则和该基金作为价值型机构投资者的定位相符 的结论 。 关键词：社会保障基金；委托投资；投资组合；行业配置；偏好 中图分类号：F840．61 文献标志码：A 文章编号：1673—291X(2009)35—0163—05 主要采用市场化的委托投资方式 ，即基金理事会通过招标， 一 、 引言 将可用于投资到证券市场的资金切割为若干组合 ，再委托给 全国社会保障基金是我国中央政府集中的国家战略储 国内的基金公司进行投资，每个投资组合分别由不同的基金 备基金，作为我国社会保障的重要财力储备 ，它的投资与保 经理按照既定的投资策略和投资风格独立运作。虽然这意味 值增值是社会保障体系能够有效运行的重要组成部分，重要 着，在选股与选时等方面，全国社会保障基金的股票委托投 性不言而喻。全国社会保障基金理事会借鉴了公共养老金管 资组合都分别 由专业投资管理人独立 自主地决策，但 《暂行 理的国际经验，正在逐步扩大其投资范围。从2003年6月9 办法》在总则中对于该基金投资运作的基本原则的规定却是 13通过6家基金公司在二级市场购买股票开始，全国社会保 受托人应该遵守的统一的行动纲领 ，即 “在保证基金资产安 障基金正式进入了我国证券市场进行投资，而在此后的几年 全性 、流动性的前提下 ，实现基金资产的增值”。既然原则是 间，投资规模呈激增的态势 (见图 1)。 统一的，这些受托的基金经理的投资风格就应该具有某些一 600000 致性 ，或者说他们的投资决策就可能存在一些共同的偏好， 5O0cLo0 例如，对行业的选择、对股票的筛选 、对进出市场时机的把 握，等等。夏普(Sharpe)在研究了一些基金的业绩后发现，基 400000 金组合收益的97％取决于其股票投资风格，只有 3％来 自于 3D00o0 对个股的选择。事实上，对投资者来说，适时而恰当的行业配 200瞄 200000 1500％ 置比单个股票选择更具降低风险和增加收益的潜力。因此， 10000O 100O％ 对于全国社会保障基金的受托人在行业配置上的