去库存和资金成本开始侵蚀企业盈利能力.pdfVIP

去库存与资金成本开始侵蚀企业盈利能力 2011 年4 月份工业企业盈利状况点评 2011.05.29 2011 年4 月规模以上工业企业实现主营业务收入241147 亿元，同比增 湘财证券研究所 长29.5% 。4 月末，规模以上工业企业应收账款62614 亿元，同比增长 24% 。产成品资金24363 亿元，同比增长23.2% 。全国规模以上工业企 宏观策略部 业实现利润14869 亿元，累计同比增长29.7% 。 徐广福 我们的评论： Tel ： 0218626 E-Mail ：xgf2388@  去库存周期作用开始显现，私营企业逆境盈利能力最强 执业编号: S0500511010003 在39 个工业大类行业中，35 个行业利润同比增长，3 个行业同比下降， 1 个行业由同期亏损转为盈利。不同类型企业间数据显示，私营企业在 罗文波(联系人) 紧缩环境下具有较强的盈利能力，利润累计增速同比增长 47.7% ，股份 Tel ：0218273 制企业利润增速次之同比增速约为34.7% ；集体企业利润增速为32.9%， E-Mail ：lwb3323@ 国有企业增速只有21.5% 。 陈乐天  企业利润增幅已显著回落，去库存已经开始侵蚀企业利润增速 Tel ：0218616 E-Mail ：clt3326@ 结合企业销售数据与利润情况来看，企业主营业务收入回落幅度显著大 于利润回落速度，这说明销售价格仍维持高位，销售量增幅却在萎缩。 这是去库存周期开始的典型特征。同时我们发现，企业利润同比增速环 比降幅高于营业收入累计增幅。这可能是由于单月利润增速小于收入增 速所致，假设这一推断成立，那么未来企业盈利状况将不容乐观。  去库存周期刚刚开始，存货减少将降低工业增加值增速 从利润增速变化的产业链角度来看，正如我们前期报告作指出，去库存 周期刚刚开始。结合目前的货币紧缩作用与企业的库存水平，我们认为 此次去存货周期大概为 4-5 个月，对应的去库存周期结束时间点为第三 季度末期。在终端需求放缓与去库存周期的合力下，存货水平的变化将 显著降低工业增加值增速。 重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征 价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为 这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。 2011.05.29 宏观评论 一、 去库存与货币紧缩效果逐渐显现，企业利润增速得到侵蚀 在39 个工业大类行业中，35 个行业利润同比增长，3 个行业同比下降，