人民币国际化：建立均衡的回流机制.pdfVIP

专题研讨 人民币国际化：建立均衡的回流机制 张方波 （国家外汇管理局，北京 100048） 摘 要：在人民币国际化的进程中，境外人民币的回流是其中非常重要的一个环节，且具有扎实的市场和政 府支撑。当前经常项目下人民币回流机制与资本项目下人民币回流机制均出现非均衡的特征，对人民币国际化 的纵深推进产生了掣肘，因此需要构建均衡的回流机制以进一步推进人民币国际化。 关键词：人民币国际化；回流机制；经常项目；资本项目 中图分类号：F822 文献标识码：B 文章编号：1674-2265 （2015）03-0030-06 2007 年全球金融海啸的爆发，不仅对全球金融 规模不断扩大。截至2013 年末，香港地区人民币存 市场和金融机构产生了巨大的负面影响，而且也对 款余额突破万亿元，新加坡和台湾地区分别超过 以美元为主导的国际货币体系和全球金融治理机制 1400 亿元和 1800 亿元。但是，人民币国际化并不是 提出了严重的质疑。2009 年中国人民银行行长周小 简单地将人民币输出海外市场形成资金池，而是应 川撰文 《关于改革国际货币体系的思考》，提出了建 该创造多样化的人民币计价金融产品和投资渠道， 立超主权储备货币的构想，为人民币国际化提供了 提高境外人民币投资选择的多样性，分散单一化投 理论支持。2009 年跨境贸易结算人民币试点推行以 资 （比如单一储蓄存款）带来的风险，以期实现保 来，人民币国际化取得了一系列阶段性成果：离岸 值增值的功能，增强境外主体对持有人民币的信 市场体系的培育和发展、清算行/代理行的建立、货 心。人民币投资渠道不仅表现在离岸市场金融产品 币互换、人民币合格境外投资者 （RQFII）等等。境 的不断创新上，同时也表现在境外人民币回流机制 外人民币规模的日益扩大，对人民币回流提出了有 的建立上。 效需求，因此需要建立均衡的回流机制以满足人民 人民币回流机制指人民币以安全性、流动性和增 币国际化的进一步发展。 值性为目标，通过一定的方式和渠道从境外离岸市 一、回流机制是人民币国际化进程中的重要环节 场流到境内在岸市场，是联结在岸市场与离岸市场 人民币国际化是指人民币的货币职能如价值尺 的媒介，是形成人民币境内外流通的重要机制，它 度、交换媒介、支付手段、价值储藏在国际中发挥 包括经常项目下的回流和资本项目下的回流。1996 作用。2009 年7 月2 日，我国开始推行跨境贸易人民 年我国实现了经常项目下人民币自由可兑换，经常 币结算试点，这成为人民币国际化的 “破冰之旅”。 项目下人民币回流机制已经形成。资本项目下的人 随着人民币国际化进程的加快，境外人民币资金池 民币回流是指人民币通过资本项目和金融项目流回 收稿日期：2015-2-15 本文仅代表作者本人观点。 作者简介：张方波，湖北鄂州人，中国人民银行金融研究所博士后科研流动站，中国人民大学经济学博士，供职于国家外汇 管理局，研究方向为人民币国际化。 【30 】《金融发展研究》第3期 专题研讨 国内。目前资本项目除了以下三类子科目存在管制 日益紧密。2013 年我国的进出口规模高达4.16 万亿 外已经全部放开：外商直接投资需要审查和批准； 美元，超过了美国的3.91 万亿美元，成为全球最大贸 我国居民原则上不得对外负债，外债有严格的规模 易国。如此庞大的贸易规模，为人民币借道进入全 管理；我国资本市场原则上不对外开放，资本进入 球市场创造了机会。2009 年人民币跨境贸易结算开 我国资本市场需要特殊的安排即QFII 。人民币回流 闸以来，通过进出口贸易结算形成的海外人民币已 机制的建立，是为了在离岸市场与在岸市场之间形 经积累到一定规模。根据中国人民银行统计数据， 成一个良性的人民币流通环路，与人民币输出、人 2013 年跨境贸易人民币结算为4.63 万亿元，比上年 民币沉淀并驾齐驱成为人民币国际化中的三驾马车 增加57.5% 。截至2014 年9 月末，境外人民币离岸存 之一，有力地促进人民币国际化状态有序达成。回 款规模达到16352.7 亿元，如此庞大的海外人民币资 流机制的建立对于人民币国际化具有重要的意义。