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社会融资结构变化对区域货币政策有效性影响研究 社会融资结构变化对区域货币政策有效性影响研究 ——以朔州市为例 樊文辉 (山西大学经济与管理学院 山西 太原市030006) 摘要：近年来。社会融资结构日益多元化，直接融资所占的比例大幅度提高，新增银行信贷已经不 能准确反映实体经济的融资规模，货币政策的实施效果经常不能达到预期效果，分析社会融资结构变化 对货币政策有效性的影响意义重大。本文以朔州市为例．从理论和实证角度，结合朔州市社会融资规模、 结构和特点，分析了社会融资结构变化对货币政策有效性的影响。提出建立以货币供应量为基础，调整 控制社会融资总量。优化社会融资结构．进而提高货币政策有效性的建议。 关键词：货币政策：社会融资结构：有效性 中图分类号：F832文献标识码：A 文章编号：1007-4392(2014)1l一0030—04 一、引言 提供资金的融资客体，包括提供信贷资金的金融机 长期以来，多数国家以外生货币理论为指导制 构、为直接融资服务的金融市场及民间借贷的出资 定和研判货币政策，即货币当局能够控制货币供给， 方。单纯研究社会融资结构，仅从融资主体的间接融 并对其进行调节以有效影响经济运行。如果货币政 资和直接融资两方面分析即可，但要研究货币政策 策能立足于特定的经济金融环境，运用政策工具与 的有效性还必须分析在货币政策工具、政策手段、政 政策手段，通过不同渠道的政策传导，影响现实经济 策传导机制影响下的融资客体的融资行为，包括融 金融运行，顺利实现其预定的调控目标；或者说货币 资客体的融资方式，以及对融资主体的影响，对经济 政策操作对实际产出等宏观经济变量有作用效果， 金融资源的配置程度等。 能引导社会资金合理流动，提高资源配置效率，则认 朔州市是典型的资源型城市，依托煤电资源优 为货币政策是有效的。我国的宏观调控一直以M2 势，经济总量逐年攀升，社会融资规模快速增长，但 和人民币贷款作为主要中间目标来衡量货币政策的 作为社会融资主要来源的间接融资规模在逐年下 有效性。但随着金融体系的扩张和金融产品的日益 降，直接融资和创新性的金融业务已占据全市社会 多元化，货币供给的内生性越来越突出，传统的货币 融资规模的半壁江山，有些年度甚至远超过间接融 供应量、贷款规模等中介目标已无法满足货币政策 资在社会融资中的占比。尽管企业债融资、保险投资 操作和宏观审慎管理的要求。针对货币政策实施效 等本身没有增加货币发行，但却可以改变货币供给 果和目标经常出现偏离、人民币贷款之外的融资快 存量的结构，影响货币政策的传导路径，进而影响货 速发展，以及受流动性频繁变化影响，货币流通速度 币政策的有效性。特别是新形势下，经济持续下滑， 越来越不稳定的现状，用更广义的信用总量“社会融 经济实体迫切需要资金支持，而市场宽裕资金却又 资总量”被提出并运用到实践中。 难以找到合适投放主体，信贷资源配置严重错位，社 作为全面反映金融与经济关系，以及金融对实 会融资结构的变化经常会影响货币政策工具的实施 体经济资金支持的总量指标，社会融资总量是指一 效果。开展社会融资结构变化对货币政策有效性影 定时期内(每月、每季或每年)实体经济从金融体系 响的研究显得尤为重要。笔者以朔州市为典型，从理 获得的全部资金总额。而社会融资结构则是指社会 论探讨和实证研究出发，分析社会融资结构及特点， 主体在筹集资金时，由不同渠道取得资金之间的有 探讨社会融资结构变化对货