20150123-国信证券-医药：智慧医疗,颠覆时代(案例篇).pdf

证券研究报告——医药行业专题报告 顺势而为，选择PEG安全优质股 智慧医疗，颠覆时代 告聚焦业绩成长个股 （案例篇） 证券分析师：李少思 证券投资咨询执业证书编码：S0980514050001 证券分析师：邓周宇 证券投资咨询执业证书编码：S0980514030001 证券分析师：林小伟 证券投资咨询执业证书编码：S0980514070002 2015年1月23 日 智慧医疗，颠覆时代 智慧医疗帮政府省钱，帮医生阳光化创收，帮药企合法营销，必将颠覆医药行业  帮政府省钱：为何政府不断控费降价？本质是政府缺钱，未来任何能帮政府省钱的领域都会受欢迎且享受高估值，医疗信息 化提高医疗系统运行效率，可穿戴设备对患者进行长期监测、早期治疗可降低大量的晚期治疗费用  帮医生阳光化创收：医生从药中获得的回扣减少是趋势，春雨医生等轻问诊模式帮助医生利用碎片时间创收  帮药企合法营销：本届政府思路下反商业贿赂将成为常态，销售模式将由销售代表带金拜访转向合法的e-marketing （目前 药企线上推广预算不到1% ）, 通过针对医生的APP进行精准的广告投放，满足药企合法营销需求 可穿戴医疗设备硬件：壁垒较低，传感器和电池技术有待突破  可穿戴医疗设备满足长期预防监测需求，艾媒咨询预测2017年我国可穿戴医疗设备市场规模将达到47.7亿元  健康监测类可穿戴设备粘性较低：目前主要提供运动、睡眠、心率、血压监测等功能，例如百度的咕咚手环、inWacth手表 等，但很少有人能坚持佩戴，用户粘性低、依从性差，收集的“大数据”不连续，很难产生商业价值  慢病监测类可穿戴设备粘性较高：主要针对糖尿病、心血管疾病等的远程慢病监测 （疾病特点：治不好、费用高、监测管理 至关重要），如cardionet、welldoc等，可早期发现异常并及时诊治，对于重症患者粘性较高  硬件本身壁垒较低：国内可穿戴医疗设备厂商以硬件制造为主，壁垒不高，很难有核心竞争力，更重要的是后端数据的处 理应用能力；很多企业选择和微信、百度等平台合作，但相对于互联网巨头，众多的可穿戴医疗设备制造厂商议价能力不强， 最终医疗大数据的整合者很可能是BAT  传感器、电池技术有待突破：目前可穿戴医疗设备很大的问题就是精确测量的需求，数据难以指导治疗，且电池续航能力差， 未来MEMS和电池技术的突破至关重要 智慧医疗，颠覆时代 传统药企/器械厂商跨界的机遇--专业领域的垂直整合  相对不看好传统药企/器械厂商为了提升估值盲目进入可穿戴医疗设备硬件领域  看好在糖尿病、心血管疾病、肝病等慢病专业领域借助已有的渠道优势进行垂直整合的企业，如乐普医疗、九安医疗、三诺 生物、通化东宝、福瑞股份，未来可能整合专业领域从患者数据收集、监测提醒、医患沟通、预约就诊、病友交流各个环节; 和BAT 巨头相比，传统药企/器械厂商在这些领域有专业优势和渠道优势，例如：  福瑞股份依托全球独家的肝纤维化/脂肪肝早期无创诊断设备Fibroscan，打造“脂肪肝管理软件Ecsen线上跟踪管理 “+ “线下实体医疗服务机构”的O2O闭环，绑定肝病患者从筛查、诊断、到治疗等各个环节，壁垒最高  乐普医疗依托心血管领域渠道优势，打造可穿戴医疗设备、移动APP、心血管专科医院群、家庭健康服务平台、第三 方检测中心、远程会诊中心、高端新型医疗服务机构等多个入口平台，实现“线上—线下”的融合 优秀医生为产业链最稀缺资源，看好丁香园从医生入口向医患沟通平台拓展的方向  “春雨医生”（患者入口）的轻问诊模式原本存在需求错配的问题，即对基层医生及三甲医院住院/主治医生更有吸引力， 帮助其利用碎片时间提高收入，三甲医院核心医生（如副主任、主任医生）时间供不应求，不会为一点轻问诊的费用所动； 而患者对与三家医院核心医生交流更感兴趣， “空中诊所”允许医生提供自行