资本成本计算方法与概论.pptVIP

?由判断标准可知 在筹资分析时，当息税前利润大于每股收益无差别点息税前利润时，运用负债融资可获得较高的每股收益；反之，当息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润时，则运用权益融资可获得较高的每股收益。 因此当EBIT= 150万时选普通股，EBIT=200万元时选债券。 课后练习 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股 和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一 个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可 增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方 案有三个：(1)按11%的利率发行债券；(2)按面值发行股利 率为12%的优先股；(3)按20元／股的价格增发普通股。 该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税 率为40%；证券发行费可忽略不计。 要求：(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益；(2) 计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无 差别点(用营业利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股 筹资的每股收益无差别点；(3)计算筹资前的财务杠杆和按 三个方案筹资后的财务杠杆；(4)根据以上计算结果分析， 该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?(5)如果新产 品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财 务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?　 解答 解答 2、每股收益无差别点的计算 债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：[(EBIT一300-4，000×11%)×0.6]÷800 =[(EBIT一300)×0.6]÷1，000 EBIT=2，500(万元) 优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： [(EBIT一300)×0.6-4，000×12%]÷800 =[(EBIT一300)×0.6]÷1，000 EBIT=4，300(万元) 解答 3、财务杠杆的计算 筹资前的财务杠杆=1，600／(1，600-300)=1.23 发行债券筹资的财务杠杆： 2，000／(2，000-300-4，000×11%)=1.59 优先股筹资的财务杠杆： 2，000／(2，000-300-4，000×12%／0.6)=2.22 普通股筹资的财务杠杆： 2，000／(2，000-300)=1.18 解答 4、由于增发普通股每股收益为1.02元，大于其它方 案，且其财务杠杆系数为1.18小于其他方案，即增 发普通股方案收益性高且风险低，因此该公司应当 采用增发普通股筹资 5、当项目新增利润为1000万元时，每股收益计算如下 6、当项目新增利润为4000万元时，每股收益计算如下 因此应选择方案一，即发行债券筹资 （三）公司价值比较法 1.公司价值比较法的含义 公司价值比较法是在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。 2.公司价值的测算 公司价值等于其未来净收益（或现金流量）按照一定折现率折现的价值，即公司未来净收益的折现值。 公司价值是其股票的现行市场价值。 公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和 。 3.公司资本成本率的测算 公司综合资本成本率 4.公司最佳资本结构的确定 测算了公司的总价值和综合资本成本率之后，应以公司价值最大化为标准比较确定公司的最佳资本结构 。 例6-28：ABC公司现有全部长期资本均为普通股资本，无长期债务资本和优先股资本，账面价值20000 万元。公司认为这种资本结构不合理，没有发挥财务杠杆的作用，准备举借长期债务购回部分普通股予以调整。公司预计息税前利润为5000万元，假定公司所得税税率为25%。经测算，目前的长期债务年利率和普通股资本成本率如表6-21所示。 在表6-21中，当B=2000万元，β=1.25， =10%， = =14%时，有 =10%+1.25×(14%-10%)=15.0% 其余同理计算。 根据表6-21的资料，运用前述公司价值和公司资本成本率的测算方法，可以测算在不同长期债务规模下的公司价值和公司资本成本率，如表6-22所示，可据以比较确定公司的最佳资本结构。 在表6-22中，当B=2000万元， =10%， =15.0% 以及EBIT=5000万元时，有 S=(5000－2000×10%)(1－25%)/15.0%=24000(万元) V=2000+24000=26000(万元) =10%×2000/26000×(1-25%)+15.0%×24000/26000=14.42% 其余同理计算。 一、单项选择题 1、下列筹资方式中，资本成本最低的是（ ）