资本结构决策分析.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 6.4 资本结构决策分析 资本结构概念 1.资本结构 资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。 广义的资本结构是指全部债务与股东权益的构成比率； 狭义的资本结构是指长期负债与股东权益的构成比率，而将短期债务作为营运资金管理。 在通常情况下，企业的资本结构仅指狭义上的，即长期债务资本和权益资本的比例。 2.最佳资本结构 所谓最佳资本结构，是指在一定条件下，使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。 财务管理 一、影响资本结构的因素（定性分析） 1.企业财务目标的影响 财务管理 企业财务目标 对资本结构的影响 相关的定量分析法 利润最大化 在财务风险适当的情况下合理安排债务资本比例，尽量降低资本成本，提高企业的净利润水平。 适用于非股份制企业的资本结构决策 资本成本比较法 股东财富最大化 在财务风险适当的情况下合理安排债务资本比例，尽量降低资本成本，通过增加公司的净利润而使股票的市场价格上升 适用于股份制企业的资本结构决策 每股收益分析法 公司价值最大化 公司的价值等于股权资本的价值加上债务资本的价值。应当在适度在无风险的条件下合理确定债务资本比例，尽可能提高公司的总价值。 公司价值最大化 一、影响资本结构的因素（定性分析） 2.企业发展阶段的影响 初创期：债务资本比例较低；成长期：债务资本比例开始上升；成熟期：资本结构保持稳定；衰退期：债务资本比例下降。 3.企业的财务状况和信用等级的影响 企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资本。相反，如果企业财务状况欠佳，信用等级不高，债权人投资风险大，这样会降低企业获得信用的能力，加大债务资本筹资的资本成本。 4.投资者的 动机 例如，如果企业为少数股东控制，股东通常重视控制权问题，为防止控制权稀释，企业一般尽量避免普通股筹资，而是采用债务资本筹资。 财务管理 一、影响资本结构的因素（定性分析） 5.债权人的态度 企业过多地安排债务筹资，银行会要求提高贷款利率或提供担保或抵押 6.经营者行为的影响 高负债资本结构的财务风险高，一旦经营失败或出现财务危机，管理当局将面临市场接管的威胁或者被董事会解聘。因此，稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。 财务管理 一、影响资本结构的因素（定性分析） 7.所得税税率 债务的利息可以抵税，而股票的股利是在税后利润中支付的，因此，企业所得税税率越高，举债经营的好处就越大。 8.企业的行业特点 企业的行业特点也影响着它的资金结构，那些资产适宜于作贷款抵押的企业倾向于使用较多的债务。比如，房地产公司的财务杠杆一般都很高，而从事技术研究的企业则使用较少的债务。 中国房地产开发企业资产负债率统计 财务管理 二、资本成本比较法 资本成本比较法是指计算可供选择的不同筹资方式组合方案的加权平均资本成本（又叫综合资金成本）并进行比较，以其中资本成本最低的组合为最佳的一种方法。 该方法以资本成本的高低作为确定最佳资本结构的唯一标准。 比较资本成本法的操作步骤为： （1）确定不同筹资方案的资本结构； （2）计算不同方案的综合资本成本； （3）选择资本成本最低的资本结构，即最佳资本结构。 财务管理 1.初始筹资的资本结构决策 见教材例6-24 财务管理 * 课堂练习 某企业初始成立时需要资本总额7000万元，有以下三种筹资方案： 请用资本成本比较法确定最佳资本结构。 财务管理 * 筹资方式 方案一 方案二 方案三 筹资金额 资本成本 筹资金额 资本成本 筹资金额 资本成本 长期借款 500 4.5% 800 5.25% 500 4.5% 长期债券 1000 6% 1200 6% 200 6.75% 优先股 500 10% 500 10% 500 10% 普通股 5000 15% 4500 14% 400 13% 资本合计 7000 7000 7000 其他资料：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税税率为25% 解析 将表中的数据带入计算三种不同筹资方式的加权平均资本成本： 方案三的加权平均资本成本最低 财务管理 * 2.追加筹资的资本结构决策 （1）追加筹资方案的边际资本成本率比较法 直接测算各备选方案追加筹资的边际资本成本率，从中选出最佳筹资组合方案 见教材例6-26 （2）备选追加筹资方案与原有资本结构综合资本成本率比较法 分别将各备选追加筹资方案与原有最佳资本结构汇总，测算比较各个追加筹资方案下汇总资本结构的综合资本成本，从中比较选择最佳筹资方案 见教材例6-26 财务管理 * 乙公司原来的资本结构如下表所示。