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我国保险业持续发展的战略选择 ——保险市场与资本市场互动发展 润华集团股份有限公司 周成建 党的十六届三中全会通过了《中共中央关于完善社会主义市场经济若干问题的决 定》，其中指出进一步深化我国金融体制改革的重要步骤是：“建立健全货币市场、资本市 场、保险市场有机结合、协调发展的机制，维护金融运行和金融市场的整体稳定，防范系统 性风险。”这为我国保险市场与资本市场的互动发展指明了方向。2004年2月1日国务 院发布的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》具体要求：“支持保险资金 以多种方式直接投资资本市场，逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险资 金等投入资本市场的比例。要培养一批诚信、守法、专业的机构投资者，使基金管理公司 和保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量。”它为保险市场与资本市场的良 性互动发展开辟了道路。 一、保险市场与资本市场互动发展是金融体系发展的客观要求 一般认为，保险公司作为机构投资者进入资本市场，对于资本市场具有强大的促进和 带动作用：增加投资，为资本市场提供资金来源；促进金融市场竞争，推动金融深化；加快 金融创新步伐，促进衍生工具发展；有助于加强金融立法和监管，保护投资者利益；稳定证 券市场，促进市场交易的现代化；改善公司治理，提高上市公司质量。 金融最根本的功能是引导储蓄向投资的转化，根据资金流动是直接借助一次合约(资 金供求双方直接见面)还是两次合约(经过金融中介)在金融体制中的比重，可以划分为两 种不同的融资模式，即直接金融与间接金融；再根据这两种融资模式在金融体制中的地 位，区分所谓的银行主导型体制与市场主导型体制(D。 Levine，“Bank—BasedorMarket—BasedFinancial isBetter?”WilliamDavidson ①Ross Systems：Which Working Number 2002． Paper 442，February 514 保险与金融风险管理 目前我国是典型的银行主导型金融体系。中国保监会主席吴定富分析：“2002年，我 国个人保险业务实现的保费收入2500{乙元，约占当年新增居民储蓄存款的18％，保险对 储蓄已形成一定的分流作用。但从储蓄分流所形成的保险资金向投资转化的情况看， 18 oA投资于国债，5．4％投资于证券投资基金，而52％又投资于银行存款。保险业从居民 储蓄中分流出来的一半以上资金又重新回流到银行，需要通过银行进行二次交易后再融 资出去，增加了交易成本，降低了金融资源的配置效率。另一方面，保险业在金融资源配 置中发挥作用的空间很大。2002年，我国居民储蓄存款余额达8．7万亿元，居民储蓄率 高达39％。通过保险公司吸收居民储蓄的长期资金可以集中使用、专家管理、组合投资， 按照资金匹配的原则配置到资本市场，取得更高的投资收益。’’①因此，遵循金融体系之间 的内在规律，建立我国保险市场与资本市场的有机联系，实现保险市场与资本市场互动发 展，是一种双赢的选择，是保障我国金融体系健康发展的基本前提之一。 其实，我国“立法部门对保险资金人市限制的重要原因在于我国股市的非理性以及可 能引发的风险。但我国股市的非理性就在于证券市场的投资者结构过于分散，机构投资 者偏少，大量短期资金和小额资本充斥，因此如果有保险资金的参与将会改善股市结构， 保险资金特别是寿险所具备的长期性、稳定性更有助于消除股市的过度投机和波动性，而 股市的高收益反过来又会改善保险资金的运用效果，因此，保险资金入市有助于实现股市 与保险业的双赢’’。②显然，保险资金可以加速资本市场的成熟，反过来，资本市场又反哺 保险市场，使保险资金运用降低风险，收益更大。 在成熟市场经济国家，保险公司既是风险保障的提供者，又是金融资产的管理者，保 险资金的运用也几乎没有什么限制，除了目前国内保险公司可以投资的领域之外，还可以 设立投资基金，投资于地产、期货，买卖外汇。保险公司的投资活动也不仅仅限制在各自 国内，而是遍布全球。统计资料显示，目前保险公司管理着全球40o／{的投资资产。 发展经济学认为，发展中国家要实现经济起飞，资本形成是其约束条件和决定性因 素。尽管我国目前的储蓄率在世界各国