资本项目和汇率均衡.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * （二）短期均衡 短期均衡是指：当各种资产的供应量即定，当对三种资产的需求与相应的供应相等时，三种资产市场就达到均衡，与均衡对应的利率和汇率就是均衡的利率和汇率。在给定供应的情况下，主要通过变动汇率与利率的组合和资产总量变动的关系来调节需求。 在三种资产供应量发生变化时，供给和需求与利率与汇率组合之间的相互作用会使资产市场达到均衡。由于这里的供求关系变化主要反映的是人们资产选择行为的变化，在这个意义上，汇率是资产选择决定的，而不是相对物价或购买力的对比决定的。 图6-2 资产结构平衡模型的短期均衡 Sa ra r S M M A B B F F 表6-1 资产存量变动对短期均衡汇率和短期均衡利率的影响 ? 总量的增长（总量效应） 扩张性货币政策（替代效应） ? 本币资产存量 外币资产存量 买进本币资产 买进外币资产 利率 ? 不变 汇率 资料来源：姜波克：《国际金融新编》第3版复旦大学出版社2001年8月版，第123页 （三）长期均衡 长期均衡是指：当经常账户差额为零时的汇率均衡。因为当资本市场均衡时，经常账户未必均衡；而经常账户不均衡必然既影响资本账户的均衡，又影响汇率。在经常账户差额与汇率不断作用下，当经常账户+资本账户=0时，长期均衡汇率就给定了。 （四）结论与评价 1、基本结论 基本命题：金融资产市场的供求决定了汇率。 具体讲：第一，汇率是一种相对资产价格。第二，决定汇率的因素是存量因素而不是流量因素。第三，资产持有者对其持有存量进行调整引起的金融资产市场供求关系变动决定了汇率。 2、基本评价 第一、充分考虑了浮动汇率制度下的汇率决定。 第二、充分考虑了资产市场均衡对汇率决定的作用。 总体而言，这是一个最一般但难以操作 的模型。 专栏：人民币汇率的自由兑换：进程和问题 参见姜波克，2001：《国际金融新编》（第3版），复旦大学出版社8月版，第169-171页。 专栏：弹性理论、吸收理论、货币理论的关系 弹性理论、吸收理论、货币理论在很大程度是互补而非相互替代的。分析方法上，弹性理论和吸收理论注重短期和中期的均衡条件分析，货币理论注重长期收支均衡条件的分析。分析对象上，弹性理论解释贸易差额，吸收理论解释经常项目差额，货币理论解释整个国际收支。分析的理论层面上，弹性理论是对商品市场的微观经济分析，吸收理论和货币理论分别是对商品市场与货币市场的宏观分析。 复习和练习 小结 央行的资产与负债：央行的主要资产的总量由三部分的总和构成：国内信用即政府债券和向私人银行机构提供贷款、外国货币表示的保证金和存款。中央银行的主要负债总量是私人银行机构的货币现金和储备金。 国际收支和汇率决定的货币分析法：国际收支和汇率决定的货币分析法假定一国国际收支或汇率的变化是一种货币现象。也就是说，这些变化是由于货币供给量与货币需求量不同造成的。在固定汇率制下，货币供给量与货币需求是的差异决定了一国的国际收支，而在自由汇率制下，货币供给量与货币需求量的不同决定了该国货币的即期汇率。 汇率决定的两国货币分析法：经济学家经常使用汇率决定的两国货币分析法。根据两国货币分析法，即期汇率是由货币相对供给量与货币相对需求量决定的。一国货币存量增加会导致该国货币贬值，而一国货币需求量增加会导致该国货币升值。 汇率决定的资产组合分析法：资产组合分析法假定家庭希望持有本国货币、本国债券和外国债券。家庭在这些工具上分配其财富，以平衡风险和收益。因此，一国货币的交换价值由货币及本国的外国债券的供需量决定。根据资产组合分析法，本国利率的提高引起本国货币升值，而外国利率的提高引起本国货币贬值。其中，短期均衡是指：当对三种资产的需求与相应的供应相等时，三种资产市场就达到均衡。长期均衡是指：当经常账户差额为零时的汇率均衡。或者说当资本账户和经常账户同时均衡的汇率均衡。 关键术语 国内信用 基础货币 货币供应 货币需求 货币分析法 资产组合分析法 复习题 1．一国的货币供求与该国的国际收支和汇率决定有什么样的联系？ 2. 央行外汇市场干预如何改变基础货币和现金存量？又是如何影响汇率的？ 3. 对外币资产需求的变化如何影响本国货币的汇率？ 4．什么是国际收支与汇率决定的货币分析法？ 5．什么是国际收支与汇率决定的资产组合分析法？ 习题 1．现代汇率决定理论与传统理论的区别与联系是什么？ 2．如果一国中央银行(或货币当局)通过改变国家基础货币中的国内信用部分来使国际