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股权集中度与公司绩效的关系 ——基于我国电子元器件制造业上市公司的研究 _{ 荔荔鬟荔缓臻糍缓髫 ，，，o @李中元王心泉 马金彪 自2005年4月29日国务院批准启动股权分置改革试点系，先增后减，且在60％至tJ70％达到最高，然后开始下降。朱武 到现在，在相关各方的共同努力下，改革进展顺利，评判改革 的政策预期和市场预期稳定。成效非常显著。改革后，流通股 务数据进行分析，认为在竞争极为激烈的家电行业里，前五大 比例提高，市场将逐步过渡到全流通时期，从而一定程度上缓 股东和前十大股东的持股比例之和均与公司价值无关。 解了中国上市公司股权过度集中、国有股“一股独大”的局面。 国内外学者在研究对象、研究方法等方面的差异使得研 作为新兴的电子行业国家股比例由2004年的55．58％到2005究的结论不尽一致，甚至出现相互矛盾的现象。自20世纪90 年的23．16％再到2006年的6．04％．充分体现了2005年股权年代以来，学者们虽然对股权集中度与公司绩效关系的研究 分置改革的成效。电子元器件制造业与电子制造业上市公司 取得了显著的成果，但仍然存在着不足之处。首先，鉴于我国 在划分上有八成以上为重合。不难看出，电子元器件制造业亦 股权结构的特色，选用托宾Q值作为衡量公司绩效的指标缺 受此影响已经处于竞争较为激烈的行业。本文基于我国股权 乏说服力，而使用单一的公司绩效指标又未免过于牵强：其 分置改革这个背景。从股权集中度这个角度来分析电子元器 次．当采用抽样选取观测样本时，从诸多可供观测的样本总体 件制造业股权集中度与公司绩效之间是否存在相关关系，以 中，选取了小部分样本进行研究，不能很好地控制抽样风险， 及它们之间存在何种相关关系。 很可能得出不科学的结论；再次，对于股权结构与公司绩效关 一、国内外研究综述 系的研究很多，而单独研究股权集中度与公司绩效关系还不 对股权结构与公司绩效的研究最早可以追溯到Berle和是很广泛，仅仅从某一行业来研究股权集中度与公司绩效关 Means(1933)。正式对股权结构、公司治理与绩效关系进行研系可谓少之又少。本文立足于克服目前现有研究中存在的不 足的基础上．研究我国电子元器件上市公司股权集中度与公 究是始于Jensen和Meckling(1976)，此后，学者们对股权结构 与公司绩效的相关性展开了深入而广泛的研究。国外学者的 司绩效的关系。 主要研究成果为：股权集中度与公司绩效正相关论；股权集中 二、研究设计 度与公司绩效负相关论；股权集中度与公司绩效非线性相关 (一)数据来源 论：股权集中度与公司绩效无关论。20世纪90年代中后期以 按照同花顺股票软件板块分析划分标准．选取沪市与深 来．越来越多的国内学者也开始致力于研究上市公司的股权 市证券交易所内所有A股电子元器件制造业上市公司2005 结构、公司治理结构与经营绩效的关系。其中主要的研究成果 为：许小年和王燕(1997)通过对1993～1995年上市公司的集 合数据分析指出，以托宾Q值来衡量公司绩效，股权集中度与 年数据抽取比例依次为70％、75％、80％。最终本文选取三年 公司绩效有显著正相关关系。2006年，徐莉萍、辛宇、陈工孟重 的观测样本数据共81个。数据来源于和讯网和新浪财经网， 新界定了股权性质分类．并采用了不同于以往的公司绩效评 计算过程全部利用Excel和SPSS16．0进行统计分析完成。 估指标．实证结果显示．公司业绩和股权集中度存在显著的正 (二)变量设定 相关关系，而且这种正相关关系在不同股权性质的控股股东 1．股权集中度指标的选取。本文选取第一大股东持股比例 中都是明显存在的。胡国柳和蒋国洲(2004)以1997年12月CR，、前五大股东持股比例总和CR5、前十大股东持股比例总和 CR 31日前在深、沪两地上市的585家非金融类A股公司为